金融界(jiè)5月8日消息今(jīn)日早盘，A股市场(chǎng)银行板块再度走高，中信银行率先涨停，另外四大(dà)行中(zhōng)，中国银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)超6％，农业银行(xíng)涨超(chāo)5％，工商银行(xíng)涨超4％，建设银行(xíng)涨超3％。

　　截至目前，中信(xìn)银行(xíng)年(nián)内涨(zhǎng)幅已超过(guò)50％，中国银行、交通银(yín)行、农业银(yín)行涨(zhǎng)王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银行、长沙银(yín)行涨(zhǎng)超(chāo)20％。

　　海通国际证券在近日的研报中(zhōng)梳理了银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑(jí)——政策改变利于(yú)估值修复。

　　2022年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)，政策不再提金融让(ràng)利。银行业也开始(shǐ)落实(shí)，比(bǐ)如一些(xiē)地方小银行下调存款利(lì)率后，股(gǔ)份(fèn)行也(yě)出现下调；而(ér)年初的低利率放(fàng)贷现象(xiàng)也消失了，新发(fā)放贷款利率在(zài)上行。此外，今年也没(méi)有下达普惠小微的(de)政策(cè)任务。政策改变的(de)原因之一是银行(xíng)需要资本扩展，需要恰当的盈利(lì)积累，不能过度(dù)让利；另(lìng)一个是(shì)中央讲中特估(gū)和国企(qǐ)改(gǎi)革，银行(xíng)王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产作为资产规模最大的国企行业，按政策导向要提高资(zī)产收益率。而取(qǔ)消金(jīn)融让利有利于(yú)银行(xíng)估值修(xiū)复(fù)。从2020年开始的金融让利使银(yín)行股的PB估值低于正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在利润(rùn)正增长的情况下正常PB估值(zhí)应该在1倍(bèi)多(duō)，但由于让利之下市场担(dān)心银(yín)行ROE会降低(dī)，给(gěi)出的估值(zhí)在0.5倍。现在政策导向的改变对银行股是一(yī)种(zhǒng)长时间的(de)利(lì)好，有利于银行估值(zhí)的逐步(bù)修复。

　　2、长期逻辑——不良率连(lián)续(xù)下降(jiàng)。

　　银(yín)行不(bù)良率和债(zhài)务(wù)风(fēng)险周(zhōu)期相关(gu王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产ān)，现在已进入不良率下降周期。2020年底(dǐ)银行业(yè)的(de)不(bù)良贷款率开(kāi)始下降(jiàng)，到今年一季度(dù)已经连续10个(gè)季度下降了，这有利于股价(jià)上(shàng)涨，不过按历史规(guī)律，上涨(zhǎng)会存在滞后性。目前(qián)市场还没充分意识，银行股价刚刚(gāng)启动，如(rú)果不(bù)良率(lǜ)下(xià)降(jiàng)周期(qī)能够持(chí)续(xù)验(yàn)证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分投资者对于地产和城投风险有担忧，但银(yín)行(xíng)房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银(yín)行(xíng)整体不良率影(yǐng)响较小；而且中国经过对债务风险的分部门处理，地产上下游(yóu)的很多行业的债务风险已(yǐ)经解决。总(zǒng)体上银行不良率还是(shì)下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐点，疫(yì)情扰(rǎo)动结束。

　　银行收入增速自去年一季(jì)度开(kāi)始逐季下降，今年Q1已到最低点，单(dān)季来(lái)看今年Q1比去年Q4营收(shōu)增速略微提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会(huì)逐(zhú)季改善，特别是中小银(yín)行。出(chū)现拐(guǎi)点的原因是去年上半年LPR下降，今年1月1号银(yín)行进行贷款利(lì)率(lǜ)重定价，利率出现下降。这是一个已知利(lì)空，市场(chǎng)已经消化，所以银行股会(huì)出现(xiàn)修复(fù)。此外，过(guò)去(qù)三年(nián)疫情使得(dé)银(yín)行股估值(zhí)被压制(zhì)。现在乙类乙(yǐ)管多(duō)时，对银行估(gū)值不会再有(yǒu)太多影响，疫情折价(jià)已过，估值将会正(zhèng)常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款利率(lǜ)下调，政策未收紧。

　　最(zuì)近银行业出现(xiàn)存款利率下调，低利率贷款行为经过窗口指导(dǎo)已经取消，这对银(yín)行息差有比(bǐ)较(jiào)正向(xiàng)的(de)催(cuī)化，是一个(gè)短期利好(hǎo)。此(cǐ)外4月底(dǐ)的政治局会议(yì)并未(wèi)如市场预期一样出(chū)现明显政策(cè)收紧，对银行业是另一个短期利好。

　　该机构从交易层(céng)面罗列了一下两大催化(huà)因素：

　　第(dì)一，债券市场出现资产荒，一些稳定(dìng)的高(gāo)股息(xī)行业会成为(wèi)替代品，银行股就得益于此。

　　第(dì)二，现在政策重(zhòng)视提高国企(qǐ)ROE，很多做股票投资或股权投资的国企央企(qǐ)可(kě)以投资ROE相对(duì)高的银行股，从而来提高(gāo)自(zì)身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨(zhǎng)的持续(xù)性，海通国际证券给予肯定态度。该机构认为，接下来(lái)的(de)5-7月份的业绩(jì)真空期，银行股的(de)表现将取(qǔ)决于宏观环境、政策(cè)规划以(yǐ)及市场交(jiāo)易情绪(xù)，在没有经济衰退和(hé)政策打压的情况下银行股不会(huì)出(chū)现大(dà)幅回(huí)撤。关(guān)于如何避免(miǎn)可(kě)能的小回撤，该机构建议选股(gǔ)时选择业绩(jì)好但股价还未(wèi)上涨(zhǎng)的(de)小银行。之(zhī)前(qián)中特估的概念使(shǐ)得大行的估值得到抬升，之(zhī)后其他(tā)类(lèi)型(xíng)的银行(xíng)估值也要相(xiāng)应抬升(shēng)，本质原因是各(gè)类(lèi)银(yín)行的估值没有(yǒu)系统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行不(bù)良(liáng)率环(huán)比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延续(xù)改善，我们测算行(xíng)业23Q1加回核销后(hòu)的年化(huà)不良净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年(nián)初以来随(suí)着疫情影响(xiǎng)的消退和经济(jì)的稳(wěn)步复苏，银行不良生(shēng)成压(yā)力边际缓(huǎn)释。前(qián)瞻性指(zhǐ)标方面，绝大多数银(yín)行关注(zhù)率环(huán)比有所改善。拨备方(fāng)面(miàn)，截至1季度(dù)末，上市(shì)银行(xíng)拨备覆盖率环(huán)比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)3BP，行业的拨备水平(píng)继续(xù)保持充裕(yù)。目前银行资产质(zhì)量压力的峰值已(yǐ)经过去，展(zhǎn)望而言，经济复(fù)苏(sū)态势(shì)良(liáng)好，企业经营环(huán)境(jìng)改(gǎi)善、居民信心提升，叠加地产政(zhèng)策的持(chí)续宽松，银(yín)行的资(zī)产(chǎn)质量表现(xiàn)有望延续向好态势(shì)。

　　中信建(jiàn)投在银行业2023年中期投(tóu)资策略报告中(zhōng)表示(shì)，经(jīng)济复苏进(jìn)行(xíng)时，银行重回基本面主逻辑。银(yín)行(xíng)基本面的量(liàng)、价、质三方面的景气度均较去年提(tí)升：价格端，息(xī)差(chà)企(qǐ)稳回(huí)升新趋势(shì)将(jiāng)是重要(yào)的(de)行业(yè)催化剂，利(lì)好整(zhěng)体估值(zhí)提升(shēng)。规模(mó)端(duān)，信(xìn)贷需求从(cóng)大到小逐步传导，下(xià)半年企(qǐ)业贷款(kuǎn)需求高景(jǐng)气延(yán)续的同时，看好零售、小微贷(dài)款的(de)需求(qiú)复苏。资产(chǎn)质量方面，优(yōu)质房地产融(róng)资(zī)风(fēng)险缓解(jiě)；零售贷款质量将(jiāng)在居(jū)民还款能力(lì)提(tí)升下长期向好，银(yín)行资产(chǎn)质量(liàng)下行风险封住。银(yín)行(xíng)板块配置(zhì)上，建议大小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平安证券(quàn)也在近期表示，看(kàn)好全年盈(yíng)利能力(lì)修复，银行板块(kuài)配置价值提升(shēng)。该机构认(rèn)为(wèi)1季(jì)报行业盈利增速低点(diǎn)确认，主(zhǔ)要(yào)受资产(chǎn)重定价以及居民端(duān)复苏低(dī)于预期的影响。展望后(hòu)续季度，国内经济向(xiàng)好(hǎo)趋势不变，在此背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民(mín)消费倾向(xiàng)和风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的修复仍然值(zhí)得期待，成为(wèi)推动(dòng)板块(kuài)盈利回升(shēng)的(de)催化剂。我们继(jì)续(xù)看好银行板块全年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位且(qiě)尚未(wèi)修复(fù)至(zhì)疫情前(qián)水平，在后(hòu)续(xù)盈利有望逐(zhú)季修复的背(bèi)景下，当前时点银行板块的配置价值提升。

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