昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能(néng)正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的(de)不景气(qì)造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的(de)波动来自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他们(men)可能在过去(qù)的(de)6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭)上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代(dài)领导人，而(ér)是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力(lì)的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多(duō)石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙特等都(dōu)热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统(tǒng)计数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的调(diào)减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间(jiā热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭n)有限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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