四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有(yǒu)助于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银(yín)行(xíng)投(tóu)放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景竹荪煮多久受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银行净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队(duì)预计(jì)，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的(de)引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半年货币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有结(jié)算和协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的(de)部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理，期(qī)限最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的竹荪煮多久(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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