金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前(qián)价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了(le)食(shí)品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基(jī)数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等(děng)因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和(hé)能(néng)源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随着服务消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格(gé)回(huí)升也(yě)会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和(hé)天然气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品(pǐn)业(yè)价格下(xià)降(jiàng中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求(qiú)不足(zú)。经济(jì)恢(huī)复常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场(chǎng)需(xū)求相(xiā中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗ng)对不足(zú)，价格有所(suǒ)下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在(zài)较高景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本(běn)身(shēn)有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基(jī)数效(xiào)应明显。去(qù)年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段(duàn)性(xìng)保持(chí)低(dī)位(wèi)，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基(jī)本(běn)平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落(luò)来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期(qī)。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻(kè)画(huà)的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领先经济2个(gè)季度(dù)左右的(de)经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经(jīng)济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留(liú)在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带(dài)来(lái)的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向制造(zào)业，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的(de)存在，使得(dé)大家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠(kào)居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复(fù)出(chū)现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求。

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