私募(mù)基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法(f美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天ǎ)将私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖(gài)股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的(de)机构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确(què)私募(mù)证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月(yuè)，中(zhōng)基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私(sī)募投资基金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私(sī)募(mù)登(dēng)记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集(jí)资金(jīn)规(guī)模不(bù)低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集(jí)规模的(de)基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高于每(měi)月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同应当约定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)采(cǎi)取资产组合(hé)的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资(zī)产(chǎn)的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产品不再(zài)投资除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他(tā)私募(mù)证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天求私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输(shū)送(sòng)。对量(liàng)化私(sī)募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交(jiāo)易(yì)）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和私募(mù)证券(quàn)投资基金信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上(shàng)私(sī)募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的(de)私(sī)募基金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的(de)风险管(guǎn)理(lǐ)制(zhì)度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定并持续(xù)更新流(liú)动性风险应急预案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序(xù)与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资(zī)金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第(dì)三方下(xià)达投资指令或(huò)者自行负责投资(zī)运作，不得为(wèi)金(jīn)融机构(gòu)、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募(mù)人(rén)士向期(qī)货日报记(jì)者表示(shì)，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目(mù)前(qián)征求意(yì)见稿(gǎo)的(de)水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对(duì)其(qí)他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的(de)投(tóu)放(fàng)偏好回(huí)到策(cè)略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监(jiān)管红利(lì)。这将更(gèng)有利(lì)于行业(yè)的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空(kōng)间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情(qíng)况提出(chū)差异化(huà)整改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过(guò)渡期(qī)安(ān)排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合(hé)最低(dī)存续规(guī)模(mó)等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后不得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者，不(bù)得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投(tóu)资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集(jí)的投资(zī)者要(yào)求设置不少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合(hé)同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固定存续(xù)期限的私募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金存续期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期(qī)整改。

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