四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来(lái)看，多(duō)方观点认为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集(jí)中在(zài)活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差(chà)水平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调降协定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要求，而在(zài)此基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放的(de)信号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市(sh裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗ì)场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的(de)一(yī)种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对(duì)于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规(guī)模(mó)的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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