美国债务(wù)上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据(jù)美(měi)国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例(lì)已超过(guò)120％，相(xiāng二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗)当于每个美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目(mù)前美国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新(xīn)回(huí)到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得(dé)到了上调或暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美(měi)国和(hé)发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季(jì)盈利增长较(jiào)去年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助提振对(d二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗uì)中国资(zī)产的(de)信心(xīn)。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球市(shì)场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务协议的(de)顺利(lì)通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂(zàn)提(tí)振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护(hù)。回(huí)顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通(tōng)常(cháng)较(jiào)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的(de)避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资(zī)产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资(zī)产增(zēng)持(chí)现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同(tóng)风险资(zī)产一(yī)起下(xià)跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空(kōng)风(fēng)险资产的(de)衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是(shì)做空美国(guó)高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)再度回(huí)到美国未(wèi)来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协(xié)议通过后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市(shì)场流动(dòng)性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的(de)吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经济(jì)而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债(zhài)市场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示(shì)未来还会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一(yī)步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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