昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的(de)问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内(nèi)部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(一个男的长期不碰他老婆是什么原因biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元(yuán)的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记(jì)者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发(一个男的长期不碰他老婆是什么原因fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下一个男的长期不碰他老婆是什么原因，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资(zī)者(zhě)在(zài)交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险。

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