调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去(qù)年(nián)的(de)步(bù)调明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁lt="遭遇9连跌！这两个(gè)品种(zhǒng)逻(luó)辑已变(biàn)……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074516902.png">

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽(qì)油库(kù)存在4月份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表(biǎo)示(shì)，发生这一(yī)现象的(de)原(yuán)因更(gèng)多(duō)是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当前(qián)美(měi)湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油(yóu)供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予期(qī)待，然而有了去(qù)年二(èr)季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了(le)解，贸易商今(把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及(jí)时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察(chá)今(jīn)年调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对(duì)于(yú)芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下(xià)降，在(zài)对未来需求的不确定和经济(jì)可能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退预期以及(jí)美(měi)联储加息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的(de)价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下游盈(yíng)利(lì)性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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