财(cái)联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记者说。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不(bù)足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统计数(shù)据(jù)发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕的一(yī)线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)非(fēi)常好，央行今(jīn)年一(yī)季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现(北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的(de)收益(yì)率会(huì)同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行(xíng)未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部(bù)地区(qū)大型(xíng)城商行(xíng)负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下(xià)行应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差(chà)从去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新(xīn)类活(huó)期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存款套(tào)壳(ké)协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企业活期(qī)存款成(chéng)本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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