金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位(wèi)，居(jū)民(感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺激(jī)难度(dù)较大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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