私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会(huì)公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一。中基协(xié)结合(hé)私募(mù)证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运作管理等(děng)环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集及存(cún)续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不(bù)得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确(què)了(le)私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出(chū)私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除(chú)市场波(bō)动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的(de)基础上，增(zēng)加(jiā)了存(cún)续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出(chū)台(tái)后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这(zhè)也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单(dān)只私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理人管(guǎn)理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该资产的(de)25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集(jí)基金(jīn)以外的(de)其他(tā)私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明(míng)确(què)私(sī)募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目(mù)标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平(píng)交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常(cháng)交易(yì)监(jiān)控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资(zī)基金管理人和私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制的(de)私募基金管理人在(zài)最近一年(nián)度末(mò)合计基金管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季(jì)度(dù)至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金(jīn)管理人(rén)应当对(duì)投(tóu)资(zī)者资金来源的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不(bù)得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定(dìng)第三(sān)方下达(dá)投(tóu)资指令或者(zhě)自行负(fù)责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私(sī)募基金提(tí)供(gōng)规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资(zī)者(zhě)门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士(shì)向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准(zhǔn)在(zài)向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵(líng)活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运营和(hé)服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予了(le)过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新(xīn)备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利(lì)空间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：华大基因有国家背景吗>

　　对于违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符合(hé)最低(dī)存(cún)续(xù)规(guī)模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)不(bù)得新增(zēng)募集(jí)规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量(liàng华大基因有国家背景吗)基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当华大基因有国家背景吗符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续(xù)期(qī)限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期(qī)限(xiàn)的(de)私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明(míng)确(què)的(de)基金(jīn)存续期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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