近(jìn)期(qī)“中特估”成为(wèi)A股市场(chǎng)热(rè)门(mén)话题，外资机(jī)构加强(qiáng)研究(jiū)。不少国企(qǐ)、央(yāng)企上市公司(sī)已获外资(zī)显著加仓。外(wài)资机构认(rèn)为(wèi)：国企(qǐ)已(yǐ)成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积(jī)极信(xìn)号，投资(zī)者(zhě)可从中挖掘(jué)盈利(lì)能力持续改善的(de)标的，从而(ér)获得长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注(zhù)焦(jiāo)点，外资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇(huì)川技术(shù)、工商银行、晶(jīng)盛(shèng)机(jī)电(diàn)、京沪高铁、拓普集(jí)团(tuán)、中远海(hǎi)控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股(gǔ)票跻(jī)身(shēn)其(qí)中。期间(jiān)，吸(xī)金前十大公司分别吸引10亿(yì)到(dào)20亿元(yuán)人民(mín)币不等(děng)。

　　近期北(běi)向(xiàng)资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公(gōng)司财报公布，不少(shǎo)全球主权(quán)投资机构跻身国企(qǐ)的前(qián)十大的股东行业。例如，一(yī)季度(dù)报告显示，阿布达比(bǐ)投资(zī)局、科威特(tè)政府投资局等多家主(zhǔ)权(quán)财富基(jī)金增持多家国(guó)企央企A股上市公司(sī)股票。例如(rú)科(kē)威特政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比(bǐ)投资局(jú)一季度增持(chí)了浦东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行(xíng)一季度(dù)新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前(qián)十大(dà)重仓股，来源：晨(chén)星

　　再(zài)如，富达(dá)旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十大重仓股包(bāo)括：阿里(lǐ)巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含(hán)不少(shǎo)国企公司。而基金在4月对这些(xiē)国企进行(xíng)了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦(jiāo)点

　　外资中关于(yú)中国国企(qǐ)公司的(de)讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最(zuì)新一篇(piān)研(yán)究报告中解释了他们对于国(guó)企改革的看法。报告认为，在中国国(guó)企改革并非新鲜事，但(dàn)是这一(yī)次国企改革事关重(zhòng)大。而资本(běn)市场显然已经关注到了“国(guó)企(qǐ)”主题。举例(lì)来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可能是(shì)乏人问津的防御性公司。它虽(suī)然(rán)有稳健的基本面，收(shōu)益预期也(yě)尚可，但是可能不(bù)是大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其(qí)它的国企股(gǔ)价在2023年也(yě)有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者(zhě)认为相关方面(miàn)或敦促国企改善(shàn)治理等以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般(bān)说来外资机(jī)构(gòu)持仓中更倾向于私营(yíng)部(bù)门，这与他们(men)的(de)选股标准相关。基(jī)于公司的股东回报等标准，不(bù)少国(guó)企公司在过去难以进入部分外(wài)资(zī)的选股池子。例如(rú)从(cóng)每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融(róng)类国企公司截至去(qù)年年底(dǐ)的平均每股盈利(lì)水平仍(réng)低于(yú)10年(nián)前2012年水平。这说明国企公司的资本(běn)效率还有很大(dà)的提升空间。

　　不(bù)过，也有逆(nì)向(xiàng)的(de)外(wài)资投(tóu)资(zī)者认为国企长期(qī)的低估值为投资者提供(gōng)了厚厚(hòu)的安全垫。部(bù)分公司(sī)的投资价值被(bèi)低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如(rú)果国企(qǐ)改革能(néng)够(gòu美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思)取得成(chéng)效(xiào)，投资者会重估国(guó)企(qǐ)的投资者价值。投资者对(duì)于能够持续提供良好(hǎo)的股东回报的公司是(shì)愿意支(zhī)付(fù)溢(yì)价的。例如，贵州茅台(tái)过去(qù)20年(nián)的平均每年(nián)的净资产回报率在(zài)20％以上。这是(shì)为(wèi)什么(me)贵(guì)州茅台可以10倍的(de)市净率交易的重要原因之一(yī)。除了房地产行业，目前(qián)来看(kàn)大部分国(guó)企的市(shì)净率低于私营企业(yè)。

　　美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思lor: #ff0000; line-height: 24px;'>美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思除(chú)了股东回报，国企如何与(yǔ)投资者(zhě)互(hù)动，增(zēng)强透明性是(shì)全球投资者关注的问题。此外，投资者关注(zhù)的(de)其它问题(tí)还包括(kuò)：对于(yú)国企来说，如何在服务国家战略(lüè)的(de)同时增强它的商(shāng)业效率，如何改善激(jī)励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但(dàn)是“注重股东回(huí)报”是被资(zī)本市场认可(kě)的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛亚太首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中(zhōng)国(guó)基(jī)金报记者表示(shì)，目前国企主题受到关注，可能个(gè)别(bié)股票有一(yī)定量(liàng)的“炒作”资金参(cān)与，但是(shì)有充分(fēn)的理由认为(wèi)国企主题是可(kě)持续(xù)的。

　　首先，相当一(yī)部分(fēn)公司估(gū)值仍然很低(dī)。虽(suī)然它已经从(cóng)极低的水平(píng)上升，但总体来说(shuō)，国有(yǒu)企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次，如(rú)果公司能够继续(xù)改善他们(men)的财务表现，提高(gāo)每股盈(yíng)利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股息(xī)或股票回购，将利润分配给股东。这(zhè)些都将成为股票价格的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三(sān)，从全(quán)球(qiú)投资者的角度看，他(tā)们对(duì)国企(qǐ)的持有(yǒu)或配置仍然相当保守。因为如(rú)果回(huí)顾过(guò)去的5到10年(nián)，大多数(shù)境外的观点是(shì)看好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合经理只关注经济的(de)私营部分。随着事态(tài)改(gǎi)变，他们有提(tí)升配置的(de)空(kōng)间。

　　具体(tǐ)来看，例(lì)如(rú)部(bù)分(fēn)能源公司估值远远(yuǎn)低于(yú)全球(qiú)同(tóng)行。不排除(chú)有些(xiē)公司(sī)会受到地缘政治(zhì)因(yīn)素(sù)，但全球仍有资金（例如中东(dōng)地区的资金）受地缘政治影响(xiǎng)较(jiào)小(xiǎo)。

　　此外(wài)，一些过(guò)往(wǎng)被认为乏味无趣(qù)的行业部分公司的(de)股(gǔ)价有(yǒu)了非(fēi)常显(xiǎn)著的回升(shēng)，还有(yǒu)类似的(de)机会可(kě)以挖(wā)掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在任何市场，投资都(dōu)必须持有前瞻性(xìng)的观点。如果(guǒ)等(děng)到所(suǒ)有的证据都摆在面前，那么他们(men)已经被市场价格(gé)反映出来，因为市(shì)场总是预(yù)先反应。所以我们永(yǒng)远不(bù)会有(yǒu)百(bǎi)分百(bǎi)的确定性或信心(xīn)。一些积(jī)极的变化正在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学到了什么？我们学到(dào)的重要(yào)一课就是：跟随政府的政策投资。中(zhōng)国的国企已经迎(yíng)来(lái)了积极的信号”。投(tóu)资者(zhě)需要(yào)一些机(jī)制来从(cóng)大量的国有(yǒu)企业(yè)中(zhōng)筛(shāi)选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到(dào)符合政(zhèng)府政策(cè)导向、管理层有改进动(dòng)力、有客观(guān)证据显(xiǎn)示其盈(yíng)利能力已经改善的企(qǐ)业。同时，这些企业所处(chù)的行业整体收(shōu)益增长、有良好的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)低债(zhài)务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即使外国(guó)投资者很重(zhòng)要，真(zhēn)正决(jué)定价格的(de)还是国内(nèi)投资者。如果外国(guó)投资(zī)者对国(guó)有企业的兴趣增加，那将是对国有企(qǐ)业股价的(de)额外推动力。

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