近日，国内上市交易的(de)4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金陆(lù)续公布了(le)一季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)和(hé)利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期货(huò)基金(jīn)在(zài)一季报(bào)中均(jūn)提及(jí)，本期(qī)已实现(xiàn)收益(yì)指基(jī)金本(běn)期利(lì)息(xī)收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公(gōng)允价值(zhí)变动收益(yì)）扣除(chú)相关费用(yòng)和信用减值损失后的余(yú)额，本期利润(rùn)为本(běn)期已(yǐ)实现收益加上本(běn)期公(gōng)允价(jià)值(zhí)变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞(青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建(jiàn)信能(néng)青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF实现正增长，净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化，可以反映(yìng)出投资者(zhě)的偏好。从份额(é)变动来(lái)看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他3只商品期(qī)货(huò)基(jī)金均受到净申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场(chǎng)整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息在(zài)资(zī)本市(shì)场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及美豆等(děng)大宗商(shāng)品(pǐn)价格下跌(diē)，引领国内豆粕价(jià)格下(xià)挫；其(qí)次，国(guó)内现货(huò)供(gōng)应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几(jǐ)个月国内(nèi)大豆到(dào)港量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)不(bù)断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品(pǐn)集中(zhōng)出(chū)栏，春(chūn)节后(hòu)一(yī)段时间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需(xū)求更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期两个月(yuè)处(chù)于振荡调(diào)整，在三(sān)月份(fèn)又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金(jīn)较(jiào)白银表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行(xíng)业出现流(liú)动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金(jīn)认为(wèi)，美(měi)联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随(suí)着美国(guó)加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置(zhì)价(jià)值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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