自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回(huí)暖的画(huà)风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露(lù)，将明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理们近(jìn)期(qī)投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正刘彦春(chūn)等(děng)一季度投(tóu)资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对(duì)后市的基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下(xià)的研究认知(zhī)还(hái)不具(jù)备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是(shì)最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基金在(zài)今年一季(jì)度仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只基(jī)金中(zhōng)规模最大(dà)的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)一季度(dù)仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的(de)4只基金基(jī)本(běn)维持(chí)和去年底的(de)差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整幅度较大的(de)是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基金(jīn)持有港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整，增加(jiā)了(le)科技等行业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的(de)更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商(shāng)业模式出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他一直(zhí)保持(chí)着偏(piān)低换手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也(yě)基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持(chí)仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再(zài)次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了(le)消费(fèi)等行业的配置，降低(dī)了(le)金融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市(shì)场的(de)大反弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋石油新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精(jīng)选的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进(jìn)行了减持(chí)，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团新进其前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩(suō)水。一(yī)季度末他所管理(lǐ)规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度(dù)规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业(yè)“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每(měi)次(cì)在季报中都(dōu)会清晰写道自己的(de)投资思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基(jī)本面(miàn)价(jià)值投资(zī)很吸引人(rén)的(de)一(yī)点是，投资者可(kě)以用很长(zhǎng)一段时间来充分(fēn)观察(chá)公司(sī)的(de)发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的(de)成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积(jī)累(lèi)体现在对(duì)基本(běn)面分析方法的理解和(hé)对具体行(xíng)业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资(zī)标的(de)内在价值(zhí)的准(zhǔn)确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正级目标，可(kě)积(jī)累性(xìng)就是(shì)这(zhè)一(yī)目(mù)标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球(qiú)产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全面而尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希望能(néng)正确(què)评(píng)估(gū)企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是(shì)如此重要(yào)，因(yīn)为好(hǎo)公(gōng)司不是(shì)好股票的唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是(shì)理解企业基本面的(de)核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企业(yè)的所有经营活(huó)动都(dōu)会反(fǎn)映(yìng)在(zài)财(cái)务数据中，定量(liàng)的(de)数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司(sī)过去(qù)和(hé)当前的财(cái)务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正确(què)评判这家公司的(de)未(wèi)来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的(de)年报(bào)，你就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的(de)人。如果你阅读了(le)年报中(zhōng)的附注，你就(jiù)会超过(guò)华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住(zhù)这些(xiē)关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其(qí)一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末(mò)该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本(běn)是(shì)高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度(dù)调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在(zài)该基金去年四(sì)季度末(mò)的前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业(yè)为新科技技术(shù)演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行业(yè)，例如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国(guó)际(jì)关系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造(zào)业(yè)相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全(quán)球比较优势的(de)高端制造产业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来(lái)看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季(jì)度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前十大重(zhòng)仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平(píng)已在历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，产(chǎn)业链(liàn)的变(biàn)化在市(shì)场(chǎng)定价中(zhōng)未(wèi)被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特(tè)点来说，当(dāng)前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期(qī)的时间维(wéi)度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度，短(duǎn)期内(nèi)基(jī)本面(miàn)估值匹(pǐ)配(pèi)的压力(lì)也(yě)会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季(jì)度如何(hé)调整投资(zī)组合(hé)，如何(hé)展望未来(lái)市场投资机会，也非(fēi)常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管(guǎn)理的易(yì)方达新经济基(jī)金中回顾(gù)一季度(dù)市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企业(yè)投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有一个(gè)过(guò)程，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担(dān)心这是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种危(wēi)机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让(ràng)美(měi)联储在货(huò)币政(zhèng)策调整决策时(shí)愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自(zì)动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块获(huò)得了(le)边际资金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融地产等(děng)行(xíng)业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一(yī)季度操(cāo)作不(bù)多，主要(yào)包括行业上(shàng)用医药替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了(le)一些由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌(diē)，但长期市值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度退出该基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一(yī)季(jì)度的(de)第二大(dà)重仓股退居第四(sì)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认同其很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极(jí)大(dà)提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，也不太(tài)符(fú)合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更高的(de)资产”这一(yī)投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)中还(hái)分(fēn)享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并(bìng)最终映射(shè)到(dào)投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最(zuì)重要的其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我们(men)平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了(le)与世界的(de)链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢(huī)复(fù)，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们(men)可能真的(de)只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入(rù)正循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈的(de)困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富(fù)国天惠(huì)基金前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域(yù)医(yī)学(xué)首(shǒu)次进(jìn)入(rù)富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的(de)高科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大(dà)样(yàng)本和(hé)大数(shù)据(jù)”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医疗(liáo)机(jī)构提供领先的医学(xué)诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科(kē)学(xué)业务(wù)增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明(míng)显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现(xiàn)的(de)复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下(xià)权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所(suǒ)面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择(zé)承受市场波动对应(yīng)的预期回(huí)报(bào)水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披(pī)露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测(cè)市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐(nài)心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自身创造价值(zhí)的实(shí)现和市(shì)场情绪(xù)在(zài)未(wèi)来某个时(shí)点的周期(qī)性回归。个(gè)股(gǔ)选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主投大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位(wèi)和(hé)行业配置没有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上精选个(gè)股而非择时的投(tóu)资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美的(de)集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内(nèi)资本市场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期(qī)落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复(fù)苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费(fèi)今年(nián)大(dà)概率超预(yù)期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大(dà)，海外央(yāng)行(xíng)及时(shí)救(jiù)助可以(yǐ)避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微(wēi)观企业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司在(zài)过去(qù)几年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必(bì)总是(shì)关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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