银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的(de)跌(diē)势，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银(yín)行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资(zī)产负(fù)债表(biǎo)受冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济(jì)减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的(de)美(měi)联储加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担(dān)忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样(yàng)的产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的(de)基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部信托(tuō)等(děng)公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人(rén)失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示期(qī)虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的(de)比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàn板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示g)升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债(zhài)处(chù)于一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来(lái)，当前(qián)市(shì)场避险情绪(xù)的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经(jīng)验看，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的(de)全面下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因(yīn)素(sù)的(de)集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是(shì)持中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)是(shì)对未(wèi)来(lái)的预(yù)期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能(néng)突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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