公募基金(jīn)交易结算(suàn)模(mó)式再现创新突破(pò)！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算模(mó)式(shì)和券商结算(suàn)模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正(zhèng)在(zài)基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期(qī)混(hùn)合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在关注研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最(zuì)早出(chū)现也(yě)是最(zuì)为成熟的(de)基(jī)金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启(qǐ)动试(shì)点，成(chéng)为基(jī)金(jīn)公司撬动券商资源的(de)有力(lì)抓手，之后由试(shì)点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分(fēn)别(bié)由(yóu)博(bó)道(dào)、易方达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券是率先有落地基(jī)金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研(手机话费交了能退吗yán)究这一(yī)新的业务。”一位业(yè)内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由(yóu)托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管银行的(de)托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金(jīn)集(jí)中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立的资(zī)金账户无(wú)需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公(gōng)司(sī)采用申报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金(jīn)的方(fāng)式(shì)进(jìn)行场内交易(yì)，券商根据(jù)已申报的交易额(é)度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金(jīn)场内交易(yì)通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了原先(xiān)券商交易结(jié)算模式的(de)交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券(quàn)公司(sī)结(jié)算模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地(dì)满足各(gè)方差异(yì)化(huà)的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟(shú)和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式(shì)备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道、基金投(tóu)资人(rén)共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来(lái)的(de)优质交(jiāo)易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机(jī)构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他(tā)进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)突破了(le)现行客户(hù)交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结为三(sān)大(dà)方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三(sān)方存管；二(èr)是交(jiāo)易(yì)交收分(fēn)离：证券公(gōng)司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的(de)商业(yè)模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交易结算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)还(hái)是比(bǐ)较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的(de)角度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申购(gòu)赎回(huí)都通过(guò)券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传(chuán)统托(tuō)管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功(gōng)能(néng)，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了(le)与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于(yú)券商代(dài)买(mǎi)市占率的提升(shēng)。博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是(shì)，无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公(gōng)司(sī)资(zī)金账户，仍然存放在(zài)托管行(xíng)账户，实现的(de)方式是需要将托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模式下资(zī)金分散管理，资(zī)金划拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款与银(yín)行间账户之(zhī)间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券(quàn)资金(jīn)账户开户与银证关联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司前(qián)端验资验券可(kě)有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)与托(tuō)管人(rén)系(xì)统对接对(duì)账，可防范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类(手机话费交了能退吗lèi)似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言(yán)需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金(jīn)与(yǔ)保证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与券商三方需(xū)每日(rì)确立场内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于(yú)投资组合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日常投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问题(tí)，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示(shì)，这类业(yè)务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，这一(yī)模式可以同时激发(fā)银行、券商(shāng)双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示(shì)，关(guān)于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发展初期(qī)，该模(mó)式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品的限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决，成为(wèi)主(zhǔ)流结(jié)算模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关(guān)金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个(gè)基(jī)金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢(yíng)的(de)模式，有望成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋(qū)势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式均有比较优(yōu)势；对托管人而(ér)言(yán)，产品(pǐn)资金全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高(gāo)服(fú)务机构客(kè)户的(de)能力(lì)，也加强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，也涉及(jí)不少系统改造，尤其(qí)是(shì)托管行和(hé)券商。博道基金就表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)相关流程和(hé)业(yè)务系(xì)统(tǒng)，个(gè)别如(rú)清算(suàn)模(mó)块涉及(jí)一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场外清(qīng)算等(děng)多个环节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的(de)模式来(lái)看，主要(yào)是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公(gōng)司(sī)三(sān)方参与。而记者从(cóng)业内了(le)解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模式发(fā)生了重要变化(huà)，从单(dān)一模式(shì)走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金(jīn)结算的主流模式(shì)。这一(yī)模(mó)式是(shì)，基金管(guǎn)理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人(rén)作为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务(wù)高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模(mó)式(shì)。根据中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式(shì)也(yě)正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益市场(chǎng)行(xíng)情修复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看(kàn)好券结(jié)模式(shì)的发展。据(jù)一位(wèi)业内人士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中(zhōng)小基金(jīn)新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定(dìng)一(yī)些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为(wèi)主，现在也有一些(xiē)大(dà)公(gōng)司陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策(cè)略与市(shì)场(chǎng)环境及(jí)需求的(de)匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度(dù)绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的(de)基金(jīn)公(gōng)司和证券公司会受益于这一(yī)发展(zhǎn)变化(huà)。

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