事(shì)件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统计(jì)局(jú)公布(bù)4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并(bìng)非通(tōng)缩，内部结构分化(huà)、与终端需求相关(guān)的服务业延续涨价

　　物价作为经济表现的(de)滞后指标，在经(jīng)济复苏(sū)早期多(duō)表现相(xiāng)对(duì)低迷、实属常态。传统周期下(xià)，经济的周期性波(bō)动(dòng)，主要(yào)由(yóu)需求端驱(qū)动，物价作为经(jīng)济的滞后指标，表现出明显的(de)周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)。经验(yàn)显示，CPI等(děng)物价指标(biāo)，与经(jīng)济走势大体类似，一般(bān)滞后经济(jì)表现2个季度左右；经济复苏(sū)早期，CPI同比表现一(yī)度(dù)相对(duì)低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低(dī)位(wèi)、主(zhǔ)要缘于供给端(duān)影(yǐng)响(xiǎng)和外需(xū)拖(tuō)累部(bù)分商(shāng)品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累(lèi)主要来(lái)自于(yú)食品和非食品中的商(shāng)品、不完(wán)全由(yóu)需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜菜(cài)供给充(chōng)足，价格回落成(chéng)为拖累食(shí)品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品(pǐn)中(zhōng)，原油等国际(jì)定价(jià)的大宗商(shāng)品价格(gé)回(huí)落，带动交通工(gōng)具用燃(rán)料(liào)等分(fēn)项环比延续低于季(jì)节性，部分耐(nài)用品价格回落也有拖累(lèi)、与相关原材料成本压力缓解等有关。

　　需求(qiú)修复(fù)较早的领域、线下消费相(xiāng)关的(de)商品和服(fú)务，在价格(gé)上(shàng)已(yǐ)有连续体现。终(zhōng)端需求回暖(nuǎn)在(zài)4月CPI中(zhōng)进(jìn)一(yī)步凸显，其中(zhōng)，Ca4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸PI服务同比、CPI其他商(shāng)品服(fú)务(wù)同比(bǐ)自年初以(yǐ)来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动部(bù)分中(zhōng)上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有(yǒu)体现，例如，文教娱制造业价格环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底(dǐ)，后续或(huò)逐步回升(shēng)。线(xiàn)下消费活动持续改善(shàn)等或带动内(nèi)生动能逐步增强，对(duì)价格的支撑仍(réng)在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价(jià)格(gé)回(huí)落(luò)拖累逐步(bù)放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产(chǎn)资料拖(tuō)累PPI低(dī)预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回(huí)落(luò)、主因基(jī)数拖累明(míng)显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于(yú)预(yù)期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月回落0.4个(gè)百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持(chí)平(píng)于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨价延续。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充(chōng)足，叠(dié)加消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点。非食品环比中(zhōng)，原油价格回落(luò)拖累CPI交通(tōng)通信项(xiàng)环(huán)比延续低位、-0.4％，文(wén)教(a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸jiào)娱、其他商品服(fú)务(wù)环(huán)比明显(xiǎn)上(shàng)涨，分别较(jiào)上月变动0.6和(hé)0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产(chǎn)资(zī)料拖累，生活资料韧(rèn)性延(yán)续(xù)。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生(shēng)产(chǎn)资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明(míng)显、原材料和加工(gōng)工业(yè)亦有走弱；生活资(zī)料(liào)环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般日用品(pǐn)环比由负转(zhuǎn)正，耐(nài)用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等上游原(yuán)材料链(liàn)条相(xiāng)关价格(gé)回落(luò)，与(yǔ)线下消费相关(guān)的中下游行业价格回(huí)升。4月，多数行业环(huán)比价格回落、上(shàng)游原(yuán)材(cái)料链条尤其明(míng)显(xiǎn)。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回(huí)落、降幅均在(zài)1.9个百分点以(yǐ)上，汽车(chē)制造(zào)、通信制造等部分中下游制造业价格有所回落，但(dàn)文教(jiào)娱制品(pǐn)等靠近终端制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫(yì)情反(fǎn)复(fù)。

　　证券研究(jiū)报告(gào)：《通缩(suō)是个(gè)伪命题》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机构(gòu)：国金证券(quàn)股份有限公司

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸