金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计(jì)局如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人(rén)、国民(mín)经(jīng)济综合统计(jì)司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着(zhe)气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的(de)排放标(biāo)准在(zài)今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对(duì)比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入(rù)到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩(kuò)大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和(hé)能(néng)源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连(lián)续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到(dào)国(guó)内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国(guó)际输(shū)入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国(guó)际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然(rán)气开采业(yè)价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降91亿等于多少万.3％。我国钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影响还(hái)会(huì)持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格短(duǎn)期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告(gào)也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时(shí)间差(chà)和基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运(yùn)行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在(zài)较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产(ch1亿等于多少万ǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制(zhì)约(yuē)，特(tè)别(bié)是(shì)汽车(chē)、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出(chū)现(xiàn)提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回(huí)落来评(píng)判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期(qī)，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的(de)有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回(huí)升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无(wú)用？周期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派(pài)生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年(nián)9月以来持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修(xiū)复(fù)主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社(shè)融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来(lái)的(de)经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业(yè)行为的支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年(nián)3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关(guān)融(róng)资(zī)显著(zhù)弱(ruò)于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端(duān)的活(huó)动多(duō)在(zài)2月(yuè)底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的(de)消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释(shì)放、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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