钠电池(chí)产能规(guī)划从0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资(zī)，传艺(yì)科技是真跨界还是奢(shē)望，飙涨后又腰(yāo)斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在(zài)键盘(pán)生产商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上(shàng)的最大(dà)议题莫过(guò)于跨界钠电池。

　　这个热门又(yòu)令人遐想的题(tí)材搭配(pèi)公司释(shì)放钠电池项目(mù)进(jìn)展的“积极主动”，在2022年刺激着(zhe)传艺科技股(gǔ)价迅速飙(biāo)涨4倍，甚(shèn)至期间还祭出“七(qī)连(lián)板”和“五(wǔ)连板”妖股走势(shì)。然(rán)去年末以(yǐ)来，抛“利好消(xiāo)息”催涨(zhǎng)股价(jià)的套路完全失灵，股价又在4个多月时间极(jí)速腰斩。即(jí)便是3月末扔出30亿元定增预(yù)案(àn)投建年(nián)产5.5GWh钠电池项目，传(chuán)艺科技也只(zhǐ)收获了(le)短(duǎn)暂的上涨，而(ér)后再未掀起波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股价(jià)过(guò)山车式的(de)涨(zhǎng)跌折射的是(shì)市场对传(chuán)艺科技(jì)高调跨界钠电赛(sài)道故(gù)事的(de)怀疑：从宣布跨界到(dào)现(xiàn)在，时间(jiān)不过10多(duō)月，规划(huà)产能已经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿元的传(chuán)艺科技如(rú)何撬(qiào)动54亿元乃至(zhì)94亿元的(de)投资成本(běn)？巨(jù)头环伺、落地产能骤增、锂价持续(xù)下行，在愈加拥挤(jǐ)的(de)赛道(dào)上，夸下海(hǎi)口的产能又该如何消化？过(guò)往(wǎng)投资计划频频“跳票”、实际(jì)效益与(yǔ)预期天差(chà)地别等“黑历史”在(zài)前，“大跃进”的新项目(mù)如何让人信服(fú)？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年代(dài)，钠(nà)离子电池便(biàn)与(yǔ)锂离子电池同时期萌芽，但由(yóu)于(yú)钠电负极嵌(qiàn)钠能(néng)力较(jiào)弱、钠电池能量密度(dù)较低，导(dǎo)致其研发进度大大(dà)落(luò)后于了锂(lǐ)电(diàn)池(chí)。直到2020年(nián)后(hòu)，随着钠电(diàn)关键技(jì)术完成突破以及(jí)锂(lǐ)价不(bù)断飙升(shēng)，钠电才作(zuò)为锂电“备胎”之(zhī)一(yī)重回人(rén)们重视。尤其(qí)2021年7月，宁德(dé)时代(dài)推出第(dì)一代钠(nà)离子电池，掀起钠(nà)电风潮，并(bìng)将风口(kǒu)带(dài)到了(le)A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股(gǔ)钠电(diàn)炒作(zuò)如日中天之际，传(chuán)艺科技于(yú)去年6月22日晚间高(gāo)调宣布(bù)入局。彼时的公(gōng)告显示，公司拟投资3000万元通过全资子公司江苏智(zhì)纬电子科技有限公(gōng)司（以下简称“智纬(wěi)电子”） 同(tóng)海盈汇鑫企业(yè)、自然人杨磊和(hé)杨崇义合(hé)作设立控(kòng)股孙公司(sī)江苏传艺钠电科技有限(xiàn)公司（公司持股75％，以下简称(chēng)“传(chuán)艺钠电(diàn)”）。

　　公(gōng)告(gào)出，传艺科技旋即(jí)涨停，当(dāng)日盘后公司迫不(bù)及待召开电话(huà)会(huì)议，向合计64名(míng)分析师和(hé)个人投资者披露跨界钠电的各种(zhǒng)细节。根据规划，传艺科(kē)技钠电池(chí)项目中(zhōng)试(shì)线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年投(tóu)产，二(èr)期计(jì)划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上6月23日的涨停，传艺科(kē)技(jì)宣布跨界后一口(kǒu)气(qì)收出7个(gè)涨停板(bǎn)，市值快速实(shí)现翻(fān)倍。

　　传艺科技日K线图(tú)，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车(chē)在前，传(chuán)艺科技(jì)开始有意无(wú)意地“主动(dòng)”披(pī)露钠电项目进展，而公司股价也(yě)往(wǎng)往在公(gōng)告披露后(hòu)录得大幅上涨。去(qù)年12月5日盘(pán)中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界(jiè)钠(nà)电池(chí)前10元/股左(zuǒ)右的(de)温吞股价(jià)，不到半年的时间已翻(fān)了(le)逾5倍(bèi)。

　　但(dàn)此后(hòu)，公(gōng)司股价(jià)开始掉头向下，无论(lùn)其(qí)如何发布“利好”消息，股价也再难(nán)掀大风(fēng)浪，反而随着时间(jiān)的推移(yí)，迅速回落。截至4月20日(rì)收盘，报28.14元/股，4个多月时间(jiān)已经较(jiào)高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开(kāi)电(diàn)话会并(bìng)在《投资者关系活(huó)动记录表》中(zhōng)对外发布钠电池(chí)业务未来规划、技术水(shuǐ)平等涉及公司(sī)经营的重大信息，但直(zhí)至2022年7月9日才正式(shì)通过《关于对深圳(zhèn)证券交易所(suǒ)关注函(hán)回复(fù)的公告》补(bǔ)充披露相关事(shì)项，传(chuán)艺科技及公(gōng)司董事长兼(jiān)总经(jīng)理邹伟民、时(shí)任董秘许小丽还(hái)遭(zāo)深交所通报批评(píng)。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式上(shàng)下，背后(hòu)纵有嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di游资推波助澜，但归根(gēn)结底还是其资金有限与钠电产(chǎn)能规(guī)划“大(dà)跃进(jìn)”不匹(pǐ)配(pèi)无(wú)法让市(shì)场信(xìn)服造成(chéng)的(de)。

　　根(gēn)据公司定增预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目(mù)建成后(hòu)，公(gōng)司(sī)产能将达到(dào)10GWh。而根据公司此前对交易所回复函(hán)和2023年度定增预案(àn)，公司规(guī)划的10GWh钠电池项目(mù)的投资成本约(yuē)54亿(yì)元。其中(zhōng)，土地购(gòu)置(zhì)及厂房成本约4亿元，10GWh产能需投(tóu)入(rù)的(de)装修及(jí)设备成本约50亿元。

　　实(shí)际上(shàng)，传艺科(kē)技(jì)规划(huà)的钠电产能远不止这公(gōng)告出来的10GWh。据传(chuán)艺钠电官微消(xiāo)息，公司(sī)董(dǒng)事(shì)长邹伟民(mín)4月16日在公开场合演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司(sī)决定，发挥资(zī)金优(yōu)势，投资50亿元，新征410亩土(tǔ)地，用(yòng)30个月的时(shí)间(jiān)，新上钠离子电池全(quán)供应链项(xiàng)目，逐步形成年产3万吨正极材料(liào)、4万吨负(fù)极材料、18GWh钠(nà)离子电(diàn)池、15万吨电解(jiě)液(yè)的生产(chǎn)能力；2022年10底，中试(shì)线已经(jīng)竣工投产(chǎn)；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始试(shì)产试销，6月底有(yǒu)望批量生产。”

　　邹(zōu)伟民公开(kāi)演讲(jiǎng)时提到的钠电产(chǎn)能规划，来源：传艺钠(nà)电官微

　　若(ruò)按邹伟民的说法，传(chuán)艺科技在上述的54亿元资(zī)金外(wài)，还需要更多(duō)资(zī)金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池(chí)就(jiù)需要40亿元的(de)投(tóu)入。

　　但现实(shí)是，传艺(yì)科技主(zhǔ)营式微，年赚(zhuàn)1亿元的盈(yíng)利水(shuǐ)平显然难以(yǐ)撬动动辄几(jǐ)十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技主(zhǔ)营输入类设备和(hé)印制电路板（PCB）两大(dà)类消费(fèi)电(diàn)子零组件，具体(tǐ)包(bāo)括笔记本/台(tái)式机(jī)电脑(nǎo)键盘(pán)、触控模组和鼠标等输(shū)入类设备及通讯(xùn)用板、消费电子、计算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上市以(yǐ)来公司(sī)经营规模(mó)不断扩大，营收从2017年的(de)6.69亿元(yuán)起步，逐年(nián)递增(zēng)，到2022年达到(dào)19.99亿(yì)元，翻(fān)了近3倍。但盈(yíng)利(lì)并未同(tóng)步(bù)，上(shàng)市当(dāng)年公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后(hòu)随着行业式微，公司盈利水平(píng)起起伏伏，到2022年(nián)也仅(jǐn)1.15亿元，相较(jiào)于(yú)2017年仅增(zēng)长了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈(yíng)利就已经达到了9000万元(yuán)，净利润增长乏(fá)力可见一(yī)斑。

　　传艺科技业绩变动(dòng)情况(kuàng)，来源(yuán)：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账上(shàng)的资(zī)金也并不宽裕。2022年(nián)，公司经(jīng)营活动(dòng)产生的现金流量净额4.46亿元(yuán)；截至去年末，公司(sī)货币(bì)资金仅2.87亿元(yuán)，短期借款8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿元，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那两年半内要拿(ná)出54亿元(yuán)乃(nǎi)至94亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)的资金投资钠(nà)电(diàn)，钱从哪里来(lái)？

　　在2022年7月9日给深交(jiāo)所的回函中，传艺科(kē)技曾(céng)详(xiáng)细披露过(guò)2GWh项(xiàng)目资金来源：截至2022年5月(yuè)31日，公司可用于(yú)钠离子电池项目的自有资金仅1.61亿元，银行授信未使用额(é)度10.27亿元，足见其(qí)在投(tóu)资钠(nà)电项目时自(zì)有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技(jì)给深交所的(de)回(huí)函

　　很明显，一(yī)开始规划的一期(qī)2GWh产能(néng)，传艺科技就(jiù)是准备靠银行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元(yuán)左右，同样仰(yǎng)仗银行贷款。今年(nián)3月30日公(gōng)司公嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di(gōng)告称，传艺科技(jì)及子公司拟(nǐ)向工(gōng)商银行(xíng)、农业银行等组成的联合银团申请不超过20亿元的项目贷(dài)款，用于公司钠电池项目。根据最新(xīn)的调研记录，“截至目前，牵头银行已审批(pī)通过(guò)，参(cān)团(tuán)银行处(chù)于正常的(de)审批流程中(zhōng)。”

　　一期靠贷款，二(èr)期谋定增。今年3月30日，公(gōng)司披露《2023年度向特定对象发行股票预案》，拟募(mù)资不超(chāo)过30亿元(yuán)，其中的24亿元(yuán)拟投(tóu)入钠电(diàn)池制造二(èr)期项目，剩(shèng)余6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总(zǒng)投资(zī)额为27.47亿(yì)元，除了定增的24亿(yì)元外，还有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺(quē)口，传(chuán)艺科技甚(shèn)至将2020年定增募投(tóu)资金中的1.75亿(yì)元变更用于(yú)该项(xiàng)目(mù)。

　　简单(dān)加(jiā)总便(biàn)知(zhī)，家底不厚，传艺科技(jì)10GWh钠电(diàn)项目(mù)只能依(yī)赖融资。至于上述邹伟民公开演讲时提到(dào)的另外8GWh的(de)项目资金来源(yuán)，钛(tài)媒体APP向(xiàng)公司求证，但截至发稿，仍未获回(huí)复。

　　锂价暴(bào)跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销(xiāo)售不低(dī)于(yú)10亿元(yuán)，整个钠电池(chí)全(quán)供(gōng)应(yīng)链项目计划(huà)到2024年末全(quán)部竣(jùn)工投(tóu)产，达产达效后，可实(shí)现年(nián)销售250亿元。”若传(chuán)艺科(kē)技的钠电项目真(zhēn)如(rú)邹伟民在近日的演讲中所言照进现实，几年(nián)后公(gōng)司(sī)营(yíng)收将在(zài)当前基础上翻十几倍。但(dàn)近来(lái)腰斩的(de)股价显示(shì)，市场对(duì)这个(gè)故事并不再买账(zhàng)，除(chú)了资金实力(lì)有限公司外，核心(xīn)还(hái)在其大干快上后产能(néng)如何消(xiāo)化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化(huà)元(yuán)年的2023年(nián)，包括宁德时代、中科海纳、亿纬锂(lǐ)能(néng)、雅迪(dí)等诸多巨头在(zài)内，已纷(fēn)纷发产品、量(liàng)产并大建(jiàn)产(chǎn)能，竞(jìng)争者初(chū)露威(wēi)胁，赛道已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽管就披(pī)露的(de)参数和性能来看，传艺(yì)钠电的钠电池与巨头们(men)不(bù)相上下，但宁德时代落地(dì)奇瑞车型(xíng)、华语新能源(yuán)配套(tào)雅迪(dí)极钠S9等表明，大佬们已经走在前面，率先在(zài)两(liǎng)轮电(diàn)动车和(hé)低速电动车(chē)领域实现装车应用。而传艺科技除了在岁末年初公告与(yǔ)中(zhōng)祥航业、江苏新能源(yuán)、德博新能源签订项目合(hé)作或战略合作(zuò)协议外，并未官宣重(zhòng)点(diǎn)客户。

　　每(měi)每(měi)有(yǒu)投资者(zhě)问(wèn)及客户情况时，公司都(dōu)以“目前订(dìng)单下(xià)游运用覆盖储能、低(dī)速电动车及电(diàn)动(dòng)工具等多个领域(yù)”“公司钠离子电池送(sòng)样后客户(hù)的反馈普(pǔ)遍(biàn)较为良好，并(bìng)已与多名客(kè)户签订(dìng)了销售订单”“公司已与多家知名(míng)两轮电动车(chē)品牌开展送样和合作(zuò)意向洽谈等工作”等进行回(huí)复。至于(yú)具(jù)体(tǐ)的(de)客户名(míng)称和订单金额，一直语(yǔ)焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍级增长。上海钢联新(xīn)能(néng)源事业(yè)部钠电池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年(nián)钠电池项目(mù)落地产能(néng)有(yǒu)3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落(luò)地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯(xùn)最新发布(bù)数据则称，到(dào)2023年底，预(yù)计钠电池产(chǎn)能将增加至21GWh。无(wú)论(lùn)是哪种预测，今(jīn)年(nián)钠电(diàn)池落地产能(néng)大幅(fú)增加已可预见。

　　“参考锂电池(chí)行(xíng)业(yè)产能(néng)利用率，钠电池(chí)落地的产能中可以实现装(zhuāng)机(jī)的(de)在4-5GWh左右，而(ér)铅酸(suān)电池(chí)的市(shì)场规模接近40GWh。前期用于两轮(lún)车的钠电池不到5％，后面成本(běn)降(jiàng)下来才会有较大比(bǐ)例(lì)的替代。”汪奇认(rèn)为，今年钠电池只会(huì)小(xiǎo)批量应用到多元化(huà)场景。

　　然传(chuán)艺(yì)科(kē)技却十(shí)分自信，其(qí)在调研记(jì)录中预测(cè)，预计2023年公司实际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占(zhàn)去了2023年钠电池市场的绝大部(bù)分(fēn)份额。

　　来源：传(chuán)艺(yì)科技2023年1月9日投资者关(guān)系活动(dòng)记录表

　　需要(yào)注意(yì)的是，沉(chén)寂多年的钠电池是在此前锂(lǐ)价飙涨的(de)背景下作(zuò)为“替代(dài)”而(ér)被(bèi)推(tuī)到台前的(de)，去(qù)年(nián)底以来，碳酸锂价格持续下行，4月(yuè)20日电碳价格均价已(yǐ)经跌至(zhì)18万元(yuán)/吨。一时间，锂价持(chí)续下跌会否影响(xiǎng)钠电(diàn)池商业(yè)化进程的讨论甚(shèn)嚣尘上(shàng)。

　　中科院院士(shì)欧阳(yáng)明高近日就表示：“钠电池能够起到对(duì)锂电(diàn)池的平衡作用，平衡锂价，保证(zhèng)锂(lǐ)资源(yuán)的供(gōng)应安全，不太可能成为主流。锂价一便(biàn)宜，就会让钠离(lí)子的发展陷入(rù)被动。”但他也(yě)强调，“钠离子技术一定(dìng)要(yào)发展，因为它是锂离子电(diàn)池(chí)的一(yī)个有(yǒu)益(yì)的(de)补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本(běn)接近(jìn)，目前三元钠(nà)电量产的(de)生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电(diàn)池在(zài)0.5元(yuán)/Wh左(zuǒ)右。其(qí)进一步向钛媒体APP分析，“钠离子电池性能比较接近磷(lín)酸铁锂(lǐ)电池，高能量密度的也接近三(sān)元(yuán)523电池。目(mù)前电碳价格下(xià)跌至16-18万(wàn)元(yuán)/吨，锂电池成本大幅下降40％以上(shàng)，所以目前已经和钠(nà)电(diàn)池成本基本相(xiāng)当(dāng)；而由于(yú)锂原料价格大幅下降，目前铁(tiě)锂(lǐ)和锰酸锂等电池成本已经优(yōu)于钠电池。今年碳酸(suān)锂价格(gé)在20万以下时，锂电(diàn)池对(duì)钠电池(chí)有明显(xiǎn)优势。”

　　当(dāng)然，市场普遍认(rèn)为钠(nà)电(diàn)池还(hái)有(yǒu)降本的空间。兴(xīng)储世纪总裁助(zhù)理刘继茂(mào)就告诉钛媒(méi)体APP，“待产(chǎn)业(yè)链完(wán)善后，规(guī)模量(liàng)产后钠离子电池正、负极材(cái)料价格可(kě)降至5万元/吨(dūn)甚(shèn)至以下，钠离子(zi)电池的理论BOM成本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂(lǐ)存在降价可能，但只要碳酸锂价(jià)格高于(yú)15万元/吨(dūn)，钠离(lí)子电(diàn)池的(de)成本优势就依然(rán)存在，并(bìng)且随(suí)着技术不(bù)断发展、产业(yè)不断成熟，钠离子(zi)电(diàn)池(chí)的降本空(kōng)间有望进一步(bù)打开，该成本临界点仍有进一步下探的(de)可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规(guī)模化(huà)完成后，能和锂(lǐ)离子电池的成本拉开差距(jù)，接近铅酸(suān)电池的成本。但能(néng)量密度(dù)的限制(zhì)，使(shǐ)得碳酸锂(lǐ)价格在15万以上时，成熟后的钠离子电池有(yǒu)一定优势；碳酸锂价(jià)格在10万左右及以下时(shí)，钠(nà)离子电池在(zài)动力领(lǐng)域(yù)优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注意到(dào)，包括传艺科(kē)技在内，诸多入局钠电池的企(qǐ)业都言锂价下跌(diē)无(wú)碍钠电池商业化进程。但随着锂价持(chí)续(xù)下降(jiàng)，钠(nà)电(diàn)池利润率下降或也是必然的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其在1月(yuè)9日的调研(yán)记录中曾(céng)表示(shì)，公司钠电池(chí)定价主(zhǔ)要根(gēn)据碳酸锂的价(jià)格，一般给到(dào)客户(hù)的价格比磷(lín)酸铁锂(lǐ)便(biàn)宜25-30％，且定价会随碳酸(suān)锂价格波动(dòng)而波动。

　　缺(quē)乏(fá)长远投资定(dìng)力(lì) 过往项目频(pín)频“跳票”

　　资金(jīn)和产能(néng)消(xiāo)化之(zhī)外，市场还担忧传艺科技项(xiàng)目投资的定力(lì)。

　　尽管(guǎn)公司对进军钠电(diàn)领域雄心(xīn)勃勃(bó)，然而钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)其过往投资履历发现，传(chuán)艺(yì)科(kē)技在投资上缺乏(fá)长远定力，临时“跳票”甚至终(zhōng)止募(mù)投(tóu)计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投(tóu)向薄膜(mó)线(xiàn)路板(bǎn)生产线(xiàn)技(jì)改并扩产项目。然2018年4月公司(sī)就变(biàn)更募资用途，将FPC生产(chǎn)项(xiàng)目未(wèi)用的资金1.20亿元和(hé)1.04亿(yì)元(yuán)分别用于(yú)3D玻(bō)璃面板生产(chǎn)项目(mù)、轻薄型键(jiàn)盘生产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生(shēng)产(chǎn)项目则(zé)被终(zhōng)止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩产项目的实施地点从(cóng)一(yī)厂搬迁至二厂(chǎng)；2021年(nián)6月，再将(jiāng)该项目的实施地点变更为(wèi)重(zhòng)庆(qìng)市合川区(qū)工业园区(qū)核心区高阳(yáng)路30号，实施主体(tǐ)则从传(chuán)艺科(kē)技变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再(zài)生(shēng)变。公(gōng)司终止(zhǐ)实施3D玻(bō)璃面板生产(chǎn)项目（已投(tóu)入募资(zī)7445.13万元），并将该项目剩余资金全部(bù)投入轻薄型键盘生产项目(mù)的(de)建设，并将(jiāng)后者的产能从1600万(wàn)台提升至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技再融资，定增募资(zī)6亿(yì)元，其(qí)中的4.20亿元用于年产(chǎn)18万平(píng)方米(mǐ)中(zhōng)高端印(yìn)制电路板(bǎn)建设项目。但次年6月，公司将该项目中的SMT工序实施(shī)地点由江(jiāng)苏(sū)省高(gāo)邮市经(jīng)开区凌波(bō)路33号改建至江苏省高邮市经(jīng)开区凌波路49号的闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺科技再“变(biàn)卦”，又将该项(xiàng)目剩(shèng)余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更用于投入“钠离(lí)子电(diàn)池制造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更募投计(jì)划的地点(diǎn)、资金乃至(zhì)项目(mù)，直接的后果就是原(yuán)有的(de)投入打水(shuǐ)飘(piāo)、投资效率低(dī)下(xià)以及建成(chéng)项目(mù)实(shí)际效益与预(yù)计天差地别。

　　根(gēn)据招(zhāo)股书，薄(báo)膜线(xiàn)路板生产线技(jì)改并扩(kuò)产(chǎn)项目建(jiàn)设期仅12个月，达(dá)产(chǎn)年可实现(xiàn)销售(shòu)收入2.24亿元。定期报告显(xiǎn)示(shì)，2018年6月30日，该项目就已(yǐ)经建成。但2019年(nián)-2022年，该项(xiàng)目(mù)的效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万元和(hé)2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增方案，年(nián)产18万平(píng)方米中高端印制电路板建设项(xiàng)目(mù)建(jiàn)设期也仅(jǐn)12个月，预(yù)计达产年实现营收7.48亿元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两年多时(shí)间过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年(nián)该项目效益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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