国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧(jiù)不容忽视。在(zài)美国多(duō)项重(zhòng)要经(jīng)济数据(jù)出(chū)炉后，美联(lián)储也(yě)将召开5月议(yì)息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美(měi)国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行股(gǔ)价(jià)已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次(cì)触发(fā)停(tíng)牌(pái)，原因是达成救助协(xié)议以维持(chí)该银行运营的希望(wàng)在(zài)变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年(nián)已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士(shì)称，该银行很(hěn)有可能(néng)会被(bèi)美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股价在(zài)接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低(dī)。目前包括来(lái)自美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他(tā)银行进行协调会(huì)议，为第一共(gòng)和(hé)银行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采取(qǔ)有力(lì)行动解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来(lái)越多的问题。美(měi)联储(chǔ)负(fù)责(zé)金融业监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员(yuán)未能(néng)充分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行的规(guī)模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该(gāi)行变得有多么(me)不堪一击。他们的(de)确(què)发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速(sù)地解决(jué)问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和(hé)美联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他说，美(měi)联储监管者的错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时的金融(róng)业改革(gé)普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够(gòu)自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审查(chá)员已(yǐ)经(jīng)确定了(le)硅谷(gǔ)银行(xíng)存在(zài)导致其倒闭的(de)一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美(měi)联(lián)储自(zì)身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累(lèi)积(jī)过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示(shì)，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到(dào)31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审(shěn)查(chá)报(bào)告或(huò)警告(gào)，数量是其他(tā)银行的三倍。报(bào)告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美(měi)联储忽(hū)视(shì)了范围更广的问题，比如该(gāi)行多(duō)年来一直突(tū)破内部风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查(chá)，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的一系(xì)列规(guī)定(dìng)，为什么懂手机的人都不用华为包(bāo)括压力(lì)测试和(hé)流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大(dà)范(fàn)围的银行(xíng)适用标(biāo)准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可出(chū)售(shòu)证券的(de)未(wèi)实(shí)现损益(yì)，以便让银行的资本(běn)要求(qiú)更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的要(yào)求(qiú)，或者限制(zhì)股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华(huá)达州和(hé)佛罗(luó)里达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在成本(běn)分担的基础上提(tí)供(gōng)给州政府和符(fú)合条件的地方(fāng)政府以及某些(xiē)私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐克就乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的(de)成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困(kùn)境：经济(jì)继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标(biāo)之一(yī)。此次公布的数据再度(dù)印证了美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息(xī)的(de)可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率期货(huò)小幅下(xià)跌(diē)，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布(bù)的(de)一(yī)季度美国宏观(guān)经(jīng)济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经(为什么懂手机的人都不用华为jīng)济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来(lái)看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国(guó)经济(jì)虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加(jiā)上目(mù)前欧美银行(xíng)信用(yòng)危机(jī)的尾部(bù)效应持(chí)续存在，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经济景气下(xià)滑(huá)，一定程度上削(xuē)弱了美联(lián)储货币政策(cè)的紧缩(suō)预期，同时(shí)增(zēng)加了(le)下(xià)半年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映核(hé)心(xīn)个(gè)人消(xiāo)费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美联储5月份(fèn)加息(xī)基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年中美联储的政(zhèng)策(cè)变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过(guò)预期(qī)，显示出核心通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联储来(lái)说(shuō)，这意味(wèi)着(zhe)进行(xíng)政(zhèng)策(cè)选择(zé)时不得(dé)不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安(ān)抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前市场已经(jīng)对(duì)美联储5月(yuè)加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无(wú)最(zuì)新点阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公(gōng)布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明(míng)及鲍(bào)威尔(ěr)的(de)会后发言两方面。其(qí)中，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而在会后的(de)新闻发布会(huì)上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍(bào)威(wēi)尔对(duì)于经济与通(tōng)胀前(qián)景、后(hòu)续货币政策以及(jí)银行业危机引发的(de)信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品(pǐn)市场还是权益市(shì)场而言，均(jūn)构成短期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美(měi)联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以(yǐ)及经济风(fēng)险(xiǎn)的(de)判断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期(qī)风(fēng)险；三是美联储未(wèi)来的货币(bì)政策(cè)预期，比如是(shì)否透露(lù)下半年将降(jiàng)息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继(jì)续(xù)回调(diào)，美债(zhài)利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市(shì)场而言偏负面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏(piān)好(hǎo)会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充(chōng)分，预计(jì)加(jiā)息(xī)结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但(dàn)是(shì)对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明(míng)以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政(zhèng)策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险资(zī)产(chǎn)有意外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现乏力(lì)。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的(de)乐观预期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属市场出现高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及(jí)银行业风(fēng)险事(shì)件余波(bō)反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化黄(huáng)金资产储备功能(néng)，使(shǐ)得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金(jīn)属价(jià)格形成(chéng)支(zhī)撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续(xù)货币(bì)政(zhèng)策之间的预期差(chà)，以及美国(guó)经(jīng)济(jì)层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业(yè)人(rén)数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经(jīng)济衰退(tuì)以(yǐ)及美联(lián)储货(huò)币政策(cè)转向的阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联储货币(bì)政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的(de)修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数(shù)据指引以及(jí)银行风险事件(jiàn)落地后，再(zài)相机作出(chū)政策调(diào)整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以(yǐ)及(jí)美元结算(suàn)体系的(de)变化使得贵金属获得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，他(tā)认为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的(de)逻辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的(de)表现(xiàn)也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵(guì)金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现出了一定程(chéng)度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行业风险带(dài)来(lái)的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美(měi)国通胀高位带来的(de)加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵金属交易主(zhǔ)线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅领(lǐng)先美联储的(de)官方预期(qī)，预计在高通胀压力(lì)下(xià)，市场对(duì)降息预期的修正(zhèng)或将带来(lái)金银价格的(de)进(jìn)一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随着国内(nèi)“五一(yī)”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时(shí)基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束(shù)后，市场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之(zhī)银行业危机及(jí)债务(wù)上限问(wèn)题悬而未决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过(guò)分押(yā)注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金(jīn)属(shǔ)回落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布(bù)局多(duō)单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这一关(guān)键时间节(jié)点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则要保持头(tóu)寸(cùn)有足够安(ān)全(quán)边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据(jù)美(měi)联储议息(xī)会议给出的(de)指引，对贵金属进行(xíng)相应布局(jú)。

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