5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续(xù)处于低(dī)位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细三大球和三小球分别是什么 三大球的起源分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不及(jí)预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是(shì)今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为(wèi)县(xiàn)级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的(de)综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī三大球和三小球分别是什么 三大球的起源)疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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