4月中国(guó)宏(hóng)观数据(jù)预(yù)览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业生产及物流景气(qì)度环比有所回落，但低(dī)基(jī)数效应提(tí)振4月(yuè)工业生产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预(yù)计(jì)当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造(zào)业(yè)投资(zī)回升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可(kě)能(néng)录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有(yǒu)所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数(shù)效应提(tí)振4月工(gōng)业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业(yè)开工率(lǜ)总体持稳：焦化开(kāi)工率环比上(shàng)行3个(gè)百分点、高(gāo)炉开工率环比回(huí)升(shēng)2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环(huán)比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均(jūn)值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞(tūn)吐指数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气(qì)度(dù)环比有所下行，但受去年(nián)同期低基数提振同比有所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机(jī)械电子等受疫情影(yǐng)响较(jiào)大的工(gōng)业生产可能上行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社会消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月居民出行及(jí)消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降(jiàng)价政策及车展等线下(xià)活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小幅(fú)扩张。今(jīn)年五一(yī)假期居民拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系此前受抑(yì)制的旅游需求得(dé)到(dào)集中释(shì)放(fàng)，国内旅游出(chū)行人数及(jí)总(zǒng)收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤(bā)效应”下居(jū)民(mín)消费倾(qīng)向尚未修(xiū)复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能(néng)高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右(yòu)，制造(zào)业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频(pín)数据显示4月以(yǐ)来地产需求(qiú)较3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房建开(kāi)工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售(shòu)面(miàn)积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月百城土地(dì)成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃(lí)库存持续下行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库存较3月(yuè)同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材(cái)成(chéng)交量(liàng)环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地及在手资(zī)金情况能否回暖，地产新开(kāi)工(gōng)能否回升；2）地(dì)产销售动能能否再度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月地方(fāng)新增专(zhuān)项(xiàng)债净发(fā)行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑低基(jī)数下基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持(chí)续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右(yòu)。内(nèi)需环比回(huí)落拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批(pī)发(fā)价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上(shàng)行(xíng)，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较(jiào)3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰类持平(píng)，箱包(bāo)/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能(néng)继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总(zǒng)体较高(gāo)；另(lìng)一(yī)方面，海(hǎi)外经济动能继续减弱且(qiě)内需(xū)仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格(gé)较3月(yuè)环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品价格总指数环(huán)比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿产(chǎn)价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数下(xià)、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价(jià)格指(zhǐ)数(shù)或有(yǒu)所下行，但低基数及(jí)外贸需求回(huí)暖可(kě)能(néng)支撑出(chū)口增(zēng)速(sù)维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需(xū)求(qiú)日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口额(é)增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较(jiào)高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外(wài)，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产(chǎn)业链、需(xū)求链(liàn)的格局不断(duàn)优化，出口增长韧性可(kě)能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷(dài)款延(yán)续(xù)年初(chū)至(zhì)今的较(jiào)强势头、购房(fáng)需求回升(shēng)背景(jǐn拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系g)下房(fáng)贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳(wěn)回升，政(zhèng)策性银(yín)行(xíng)金融工具继续带动基建投资(zī)和企业(yè)中长期(qī)贷款增长，信贷周期或继(jì)续保持(chí)强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债(zhài)融(róng)资较(jiào)去年(nián)同期(qī)略有走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退(tuì)税低基(jī)数下，财(cái)政收入增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)回升；财(cái)政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望保持较快增长——预计(jì)政策性银行金融工具仍是近期准财(cái)政的主要发力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)：消(xiāo)费复苏(sū)不(bù)及预期、稳地产政(zhèng)策不及(jí)预期。

　　拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系 alt="华(huá)泰 | 宏观：？4月中国宏观数据(jù)预览——增长动(dòng)能环(huán)比走弱、低基数效应(yīng)凸显" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506123621597.jpg">

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年5月5日发(fā)表的《增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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