调油逻辑(jí)提(tí)振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度(dù)之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续(xù)下行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调(diào)油(yóu)需求的(de)预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对(duì)于(yú)辛(xīn)烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较大(dà)，调油商(shāng)提前(qián)准备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在(zài)细(xì)节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没(méi)有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来(lái)临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直保持(chí)相对(duì)高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑(jí)在3月(yuè)份(fèn)就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经(jīng)在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏(zòu)的(de)差(chà)异，去(qù)年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时期(qī)，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品(pǐn)油(yóu)供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进(jìn)入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套利(lì)利润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国(guó)际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂(liè)解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面临累(lèi)库(kù抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽(qì)油的(de)消(xiāo)费(fèi)旺季，如(rú)果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的(de)交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月相(xiāng)对较(jiào)长(zhǎng)的(de)时间下市(shì)场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不(抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思bù)至于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游(yóu)盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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