2023年前(qián)4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企(qǐ)，美联储持(chí)续加息，但是美股指数仍(réng)反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标(biāo)普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港(gǎng)市场方面：恒生指(zhǐ)数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生科(kē)技(jì)指数下(xià)跌5.5％。同期(qī)，中国内地(dì)方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自香(xiāng)港(gǎng)投资(zī)基金公会的数据(jù)显示(shì)，截(jié)至4月29日，于中(zhōng)国香(xiāng)港注册的基(jī)金(jīn)中，中国(guó)股票基金（投向中国(guó)市场(chǎng)）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地(dì)区股票(piào)基(jī)金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过(guò)去6个月以来，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港(gǎng)投资基金(jīn)公会(huì)网站

　　经过前四(sì)个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接(jiē)下来如(rú)何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接(jiē)受本(běn)报采访解析他们对于市场动态的看(kàn)法，以帮助(zhù)投资者把脉(mài)今(嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷jīn)年剩(shèng)余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事、亚太区(qū)首席市场策略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)亚太(tài)区(qū)投(tóu)资总监及(jí)宏观经济主管胡(hú)一帆(fān)

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里(lǐ)

　　上(shàng)述(shù)机(jī)构人士认为，2023年剩余时间(jiān)美(měi)国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国经济(jì)复苏步入(rù)轨道，若后(hòu)续房地产等持续(xù)发力，中(zhōng)国经济持续快速复苏可(kě)期。随(suí)着美元走弱，后续人民(mín)币等其它(tā)非(fēi)美货币可(kě)能会获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机(jī)构人士认为人工智能将为各个行业(yè)带来巨(jù)变(biàn)，其中硬(yìng)件类公司可能获得(dé)较为确(què)定的机会。

　　如何看(kàn)待(dài)今年剩余(yú)时(shí)间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么(me)主动(dòng)收紧信贷条件，要么因为存(cún)款外流(liú)，被(bèi)动收紧信贷。这样一来，企业(yè)、家庭部门(mén)能获得的贷款增长放缓。虽然个人(rén)消费相(xiāng)对(duì)稳定，但是到了下半(bàn)年美国(guó)经济(jì)衰退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实(shí)现(xiàn)稳定增(zēng)长，但不是快速增长。日本方面内(nèi)需(xū)跟服务业(yè)获诸(zhū)多因素支持。亚洲地区中国，日本(běn)过去几年受到(dào)疫情(qíng)影响，2023年中、日从(cóng)疫情当中(zhōng)恢(huī)复过来(lái)。2023年，在摩根资产管(guǎn)理(lǐ)看来，日本的经济表现不会太差(chà)，对(duì)嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷中(zhōng)国持更加乐观态度。中国经济复(fù)苏在(zài)全球起着引领作用。但是，如果要中国经(jīng)济复苏更稳(wěn)固，更(gèng)全面，还需(xū)要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对(duì)中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较高的期(qī)望，尤其(qí)是(shì)在(zài)第一季度超(chāo)出(chū)预期的情况下，市场普遍认(rèn)为今(jīn)年会(huì)实现(xiàn)5.5％以(yǐ)上(shàng)的增(zēng)长。但是对于欧美经(jīng)济的预期则有所保留。我们认为中(zhōng)国仍在复(fù)苏(sū)的道(dào)路上(shàng)。如(rú)果下半年财政和地产方面有(yǒu)所(suǒ)表现，将会加快复苏(sū)进程。目前来看，经济(jì)复苏(sū)的压力主要(yào)来自外需减弱和(hé)内需(xū)恢复尚需(xū)时间，市场流动性和信贷宽(kuān)松程度没有实质性压力。

　　在(zài)现有通胀环境下(xià)，高利率几乎是美(měi)国和(hé)欧洲的唯(wéi)一选(xuǎn)择，但(dàn)是高(gāo)利率环境对经济的(de)压(yā)制作用(yòng)会降低(dī)欧(ōu)美经济的(de)预期。日(rì)本目前处于一个极(jí)端宽松货币政策拐点，但是目前新(xīn)任(rèn)日本央行行长表现出(chū)会(huì)维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增(zēng)长则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期则是(shì)从去年(nián)的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就业料(liào)将持续修复，核心通胀中枢震荡(dàng)下行。预计美国经(jīng)济在2023年(nián)末或2024年初进(jìn)入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重约束因素(sù)缓和(hé)、以及周(zhōu)期(qī)性因素作用下(xià)，经(jīng)济本身(shēn)就有(yǒu)趋势性的内生修复动力，并(bìng)不需要太强的政策刺激，从趋势上看(kàn)无论经(jīng)济增长还(hái)是企业盈利的修(xiū)复(fù)，目前都(dōu)处在一个中周期修复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论修(xiū)复是否结束、以及修复(fù)力度最大的阶段已经(jīng)过去等问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受(shòu)益于(yú)能源价格(gé)显著回落(luò)及冬(dōng)季天(tiān)气较预期温和(hé)等，欧洲经济(jì)已避开(kāi)冬(dōng)季陷入(rù)严重衰退的最坏情(qíng)况。日本：政策方面，日银新总裁植(zhí)田和男维持(chí)宽松的政策(cè)立场(chǎng)，短期调整货币(bì)政策区(qū)间可(kě)能性(xìng)不高，但2023年内仍(réng)有可能对曲线控制政策进行调(diào)整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为(wèi)未(wèi)来一年美国有(yǒu)80％的概率进入衰(shuāi)退。美国(guó)银行业(yè)的风波提升了(le)衰退概率，劳(láo)工市场有(yǒu)潜在(zài)降温(wēn)的可(kě)能。随着劳工参与率的提(tí)高，以及新(xīn)增就业的下降，未来失(shī)业率有抬升的可能，这将会(huì)是导致美国(guó)经济名义上进(jìn)入衰退，最(zuì)主要的推(tuī)动(dòng)力(lì)。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧元(yuán)区的经济表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的(de)机(jī)会为(wèi)60％。该地区(qū)面临(lín)的通胀(zhàng)问题(tí)比(bǐ)美国更(gèng)为持久(jiǔ)。因(yīn)此，我(wǒ)们预计欧洲央行将(jiāng)再次加息50个(gè)基点，将(jiāng)存款利率提(tí)高(gāo)至3.5％，并在今年(nián)余下时间保(bǎo)持这一水平。中国经济的(de)强(qiáng)势(shì)复苏，是(shì)全球经济增(zēng)长“混沌”中(zhōng)的(de)“启(qǐ)明星”，3月宏观(guān)数据进一步好转，增强了投(tóu)资(zī)者(zhě)对于国内经济增长复(fù)苏的信(xìn)心。

　　后(hòu)续美(měi)联(lián)储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储(chǔ)已经最(zuì)后一次加息(xī)了。虽(suī)然(rán)说通胀(zhàng)还没有回到美联(lián)储(chǔ)的(de)政策目标。但(dàn)是3月份开始，银行(xíng)出(chū)现问题，这都是高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境(jìng)带(dài)来冷却经济(jì)的副(fù)作用。在整(zhěng)体(tǐ)通胀数据逐步往下走的(de)环境(jìng)之下，企(qǐ)业(yè)信心也开始是越走越弱。美(měi)联储今年加息或许已经结束。

　　美联储可能要到了明年上半年(nián)才会认真的去考虑降息。虽然说(shuō)通胀见顶回(huí)落(luò)，但是回(huí)落的速度不够快(kuài)，而且美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔在过(guò)去的半年12个月多(duō)次提到，他宁愿经济出现一个温和的经济(jì)衰退。可(kě)见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是(shì)非常明显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一部分来(lái)抑(yì)制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问(wèn)题(tí)，市场(chǎng)对美联储加(jiā)息的预期发生了较(jiào)大波动。目(mù)前市场预(yù)计，5月份的加息会是最后一次，然后在第(dì)四季(jì)度开始逐(zhú)步调整利率水平(píng)，以(yǐ)实现利(lì)率的正常(cháng)化（即降息）。对资本(běn)市(shì)场来(lái)说，这是个好消息，因为(wèi)高利(lì)率(lǜ)环(huán)境导(dǎo)致(zhì)美元流动性下降和投资(zī)成本(běn)急剧上升，这(zhè)已经(jīng)在全球资本市场上(shàng)反(fǎn)映出(chū)来了(le)。不(bù)论是美(měi)国的银(yín)行业还是高收益债券领域，都出(chū)现了流动性和(hé)短期成(chéng)本上升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储(chǔ)最近一次(cì)加(jiā)息后(hòu)，进入观(guān)望态势。现(xiàn)在市(shì)场普遍预期从今年(nián)三季度(dù)开始，美国(guó)将进入(rù)一个技(jì)术性衰退，可能(néng)在(zài)年(nián)底会有一次减息。但是(shì)美(měi)联(lián)储(chǔ)现在(zài)论调还是(shì)比较的鹰派，至少从(cóng)美(měi)联储官员的点阵图看，大部分(fēn)美联储官员都认(rèn)为在2024年前不会减息，与市(shì)场(chǎng)预(yù)期有一定(dìng)的差(chà)距。当(dāng)然，我们要(yào)动(dòng)态地看问题(tí)，应根(gēn)据(jù)未来几个月美国经济(jì)的(de)实际(jì)情(qíng)况(kuàng)去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美(měi)联(lián)储加息后进入了观察期。短期，联储将(jiāng)在控(kòng)通胀及防范金融风险(xiǎn)之(zhī)间争取平衡。后续如果美国金融体系(xì)风(fēng)险继续(xù)累(lèi)积并形(xíng)成进一(yī)步(bù)的风(fēng)险事件，可能会推动联(lián)储(chǔ)更早转(zhuǎn)向。美国经(jīng)济衰退终局确定性较高(gāo)，在(zài)此情景下，长久期(qī)的利率债、高评级(jí)信用债会在大(dà)类资产中取得相对较好表现(xiàn)。

　　王(wáng)昕杰：目前来看(kàn)，美联(lián)储可(kě)能在下半(bàn)年降息50个基(jī)点。虽然美联(lián)储结束加息周期及随后的(de)宽松政策(cè)可能利好(hǎo)股(gǔ)市，但是(shì)这仅在没(méi)有(yǒu)衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底才(cái)会构成(chéng)股市反(fǎn)弹的(de)充分条件。与股票不同，政府债收(shōu)益率的表现在(zài)美联(lián)储加息接近尾声时(shí)通常更(gèng)容易(yì)预测。一直以来，10年期(qī)政(zhèng)府债收益率的高位几乎(hū)总是在最(zuì)后(hòu)一次加息前后(hòu)出(chū)现，然(rán)后(hòu)在(zài)接下来的12个(gè)月平(píng)均下(xià)跌(diē)70个基点，原因是(shì)增长(zhǎng)放缓(huǎn)及通(tōng)胀(zhàng)下降压低了收(shōu)益(yì)率。

　　怎么(me)看AI带来的(de)投资机会(huì)？

　　许(xǔ)长泰：首先(xiān)，一(yī)季(jì)度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得一定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候，做(zuò)工具的大(dà)概率(lǜ)能赚钱。工具率(lǜ)先获得利好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来(lái)哪些变化，这是我们需要思考(kǎo)的问题。例如(rú)广告(gào)公(gōng)司，AI是否可以进一步提升它的投(tóu)放精准度。不过，考(kǎo)虑到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的(de)不(bù)确定性是比较高(gāo)的。第三，中(zhōng)国有庞大的市场，政府积极(jí)的在推(tuī)动数(shù)字(zì)化(huà)的进程，我们(men)认为(wèi)中国(guó)有(yǒu)非常(cháng)大的潜力(lì)。

　　丁晨：大(dà)模(mó)型在(zài)训练环节和推理环节都需要消耗大量(liàng)的算力，涉(shè)及(jí)到(dào)的硬(yìng)件(jiàn)领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器(qì)，以及配套的交换机、光模块(kuài)；自去年年底(dǐ)以(yǐ)来，产业链已(yǐ)经陆续收到了(le)上述硬件产(chǎn)品(pǐn)环节的订单(dān)上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是(shì)公有(yǒu)云(yún)上部署(shǔ)的大模型，包(bāo)括模型(xíng)的API接口(kǒu)调用(yòng)、模(mó)型的分布式计算(suàn)部(bù)署、数据库等(děng)中(zhōng)间(jiān)件(jiàn)，主(zhǔ)要面(miàn)向(xiàng)to-C类的终端场景，主要基于生成的(de)字段数（token）来收费(fèi)；另一类是(shì)部署(shǔ)到私有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类(lèi)的终端场景，主要根(gēn)据部署成(chéng)本来收费；应用场景(jǐng)落(luò)地较为多(duō)元，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业(yè)内(nèi)部管理都有非常多可以探索落地(dì)的案例，在未来2-5年(nián)将会(huì)呈现出百花齐放的(de)格(gé)局，投资机会主要来源于(yú)下游(yóu)潜在的目标(biāo)用户群体(tǐ)规模较大、用(yòng)户的付费(fèi)意愿强或(huò)者用户的使用时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与此同时，我们看(kàn)到，中(zhōng)国高(gāo)度重(zhòng)视数字经济(jì)，尤其(qí)是大数(shù)据、硬科技(jì)和软科技(jì)的发展，今年(nián)成立了(le)国家数据局，国务院(yuàn)重(zhòng)组科(kē)技部(bù)，三大运(yùn)营商都加(jiā)大了在数据方面的投入，中国(guó)的云(yún)企(qǐ)业也(yě)发展(zhǎn)迅速。

　　我们(men)尤其(qí)看好亚洲(zhōu)半导体的发展(zhǎn)。该板(bǎn)块目前估值处于历史低位，随着去库存(cún)的稳步推进，半(bàn)导体板块(kuài)在(zài)今后的6-10个(gè)月会有所改(gǎi)善(shàn)。拥有(yǒu)众(zhòng)多(duō)半(bàn)导体企业的韩国市场则将是(shì)亚(yà)洲上升空间最(zuì)大(dà)的市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技主题也将有不俗表(biǎo)现(xiàn)，因为很多(duō)中国(guó)的科技(jì)企(qǐ)业在后(hòu)疫情时(shí)代，会更关注利润和现金流，从(cóng)而产生一些可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是(shì)机器(qì)学习与深度学(xué)习模型(xíng)）的发(fā)展将带来以(yǐ)下(xià)方面(miàn)的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要(yào)大量的算(suàn)力，这将(jiāng)带动AI专用(yòng)芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集和计(jì)算资源进行(xíng)训练(liàn)，这将推动公共云服务商的发展。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据(jù)进行训练(liàn)，数据采集、清洗和标注服务(wù)将(jiāng)大(dà)有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在各行业内(nèi)，AI模型将被广泛应(yīng)用，企业将(jiāng)大举(jǔ)采购各类AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自(zì)然语(yǔ)言处理、机器(qì)人(rén)等以满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智(zhì)能专家及业界高管呼吁暂(zàn)停(tíng)开发比OpenAI新发布(bù)的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡(hú)一帆：在一(yī)定程度上增加公(gōng)众对AI技术研(yán)发的知情(qíng)权以及行业自律是有(yǒu)其(qí)必要性的。一方面，知名人士的呼吁(xū)显示出(chū)行(xíng)业内对人工智能(néng)安全与可控性的高度重(zhòng)视，这(zhè)有助于提高公众对此(cǐ)的认识，同时促进相关法规与(yǔ)标准的出台。暂停开(kāi)发更强大的(de)模(mó)型有(yǒu)助(zhù)于行业理解(jiě)现有模型的风险(xiǎn)与(yǔ)影响，为下一代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需(xū)要一定时间观(guān)察其对(duì)社会产生的(de)影响。但另(lìng)一方面，依靠公众人(rén)士(shì)发起的自律性暂(zàn)停可(kě)能难(nán)以有效执行(xíng)。人工智能(néng)行业(yè)内竞争激烈(liè)，暂停进(jìn)一(yī)步研究难(nán)以(yǐ)形成广泛共识，领先机构会继续(xù)推进研究旨在(zài)保持竞(jìng)争优势。

　　丁(dīng)晨：业界(jiè)呼吁(xū)暂停(tíng)开发更强大(dà)的生成式嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷AI 模型，并非技术(shù)发展方向(xiàng)出现了(le)偏(piān)差，而(ér)更(gèng)多(duō)是出于对监管缺失的担(dān)忧(yōu)，因(yīn)而呼吁社(shè)会思考在(zài)使用过程中产生的法律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公(gōng)有(yǒu)云上面，用户交互过(guò)程中的数(shù)据可能涉及(jí)到用户隐私和企业机密(mì)，因(yīn)此(cǐ)现在越来越多的企业客户开始转向规划私有(yǒu)部署(shǔ)大(dà)模型。另一方面(miàn)，不法分子也更有(yǒu)机会(huì)借(jiè)助生成式 AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研发(fā)限(xiàn)制性产品的效率(lǜ)等(děng)。

　　目前(qián)，中国(guó)监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式发布《生成式人工智能服务管理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提(tí)出(chū)生成(chéng)式人工智能服务提供者应该承担信息安全主体责任，做好个人信息保(bǎo)护、未成(chéng)年(nián)人保护(hù)、内容安(ān)全管(guǎn)理等工作，我们相信在(zài)生成式(shì)人工(gōng)智能(néng)领域的监管(guǎn)会日益(yì)完善。

　　今年剩(shèng)余(yú)时间投资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未(wèi)来3个(gè)月就6个月，全(quán)球市场资产类别方面，固定收益或者债券为优先，低(dī)配(pèi)股票。如果美国经济进入(rù)下半(bàn)年，经济增长速度持续(xù)放(fàng)缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增强，那么目前美(měi)国股票(piào)的估值(zhí)相对(duì)于企(qǐ)业盈利的(de)预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经(jīng)济(jì)开始(shǐ)放缓，即(jí)便美联储(chǔ)不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期(qī)的美(měi)国国(guó)债，它(tā)的利率还是(shì)要(yào)往(wǎng)下走，利(lì)率往下走代表这些债券的价(jià)格往(wǎng)上升。

　　环(huán)球市(shì)场方面：股(gǔ)票(piào)的部(bù)分摩根资产管理(lǐ)目前是偏向中国及广泛意(yì)义上(shàng)的亚洲市(shì)场。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但(dàn)是经验告诉我(wǒ)们，如(rú)果中国的(de)企(qǐ)业(yè)盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国(guó)通常能(néng)跑(pǎo)赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理比较青睐欧(ōu)美的政府(fǔ)债券，再加上(shàng)一些投资等级的企业债。不看好高收益债的原因在于：当经(jīng)济表现越来越差的时候，一些信(xìn)贷评(píng)级比较低的企业债，它的信用差会(huì)拉宽，相应(yīng)债券价(jià)格承压(yā)。货币(bì)方面(miàn)：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬(biǎn)值，大(dà)部分的亚(yà)洲货币都(dōu)会得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业金属持(chí)相对中性态度，商品中比较(jiào)看好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产配置策略现在时(shí)间节点看，大类资产相对配(pèi)置上，我们认(rèn)为股(gǔ)票(piào)优于债券，优于商品(pǐn)。年(nián)末有(yǒu)降(jiàng)息预期的条件下，股(gǔ)票(piào)估值(zhí)压力(lì)会(huì)减(jiǎn)小。商品受全球总(zǒng)需(xū)求(qiú)下降和中国复(fù)苏缓慢的影响，下半年反(fǎn)转的机会不(bù)大。

　　股票(piào)市场上(shàng)，考虑年(nián)初至(zhì)今的(de)表现，之(zhī)后可能会出现中国优(yōu)于欧美股(gǔ)市的情(qíng)况(kuàng)。尤其(qí)是香港市(shì)场，在公司业(yè)绩普遍平(píng)稳转好的基本(běn)面条件下，受(shòu)其他因(yīn)素(sù)影响的估值(zhí)因(yīn)素带(dài)来的(de)下跌调整幅度比(bǐ)较大(dà)。换句话(huà)说(shuō)，目前的(de)港股表现(xiàn)有背离(lí)基本(běn)面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资(zī)产配置角度看(kàn)，我们认为(wèi)美国的(de)盈利增长及(jí)通(tōng)胀前景仍(réng)存在(zài)较大的(de)不确定性。如果通(tōng)胀下降，股(gǔ)票表现会(huì)较出色，债券也(yě)会受益。如(rú)果经济出现(xiàn)严重衰退(tuì)，债券(quàn)表现一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出现(xiàn)和去年一样(yàng)的股债双(shuāng)杀，对成长股则尤为不利。股(gǔ)票市(shì)场投(tóu)资策略：股(gǔ)票(piào)方面，我们不看好美股和成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们(men)看好新兴市(shì)场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市场投资(zī)策略：整体而言，我们认为今年债(zhài)券的表现会(huì)优于股票(piào)的表(biǎo)现，特别是(shì)政府债(zhài)券和(hé)投资级别的债(zhài)券，能够提供(gōng)不错的收(shōu)益率，而且即使(shǐ)在经(jīng)济下(xià)行的时(shí)候(hòu)也非(fēi)常具有韧性。商品(pǐn)市(shì)场投资策略：我们同时也看好黄金(jīn)和石油价格(gé)的上涨(zhǎng)。看(kàn)好黄(huáng)金最主要是因为避险(xiǎn)情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会进(jìn)一步上(shàng)行，主要是(shì)由于供(gōng)给端(duān)的收缩(suō)。外汇市场投资策略(lüè)：由于美联储停(tíng)止加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为美元走软(ruǎn)做好(hǎo)准(zhǔn)备。

　　卢(lú)里(lǐ)：历史走势上(shàng)看(kàn)，衰(shuāi)退情景后，债券(quàn)和黄(huáng)金(jīn)表(biǎo)现较好，成(chéng)长股(gǔ)有阶段性行情衰(shuāi)退情景下，利率带来的分母(mǔ)端制约改善(shàn)，利好利(lì)率债及高评级债券、黄金等资产类别成(chéng)长股受分母端改善主导，可能(néng)有阶(jiē)段性行情；价值股(gǔ)分(fēn)子(zi)端承(chéng)压，整(zhěng)体(tǐ)回落(luò)石油(yóu)等(děng)大宗商(shāng)品由于需求下降(jiàng)，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对(duì)和绝对估值(zhí)均处于较低位置，宏观环境有利于权益(yì)市场(chǎng)，风(fēng)格上(shàng)建议高配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产(chǎn)，标配消费和医(yī)药(yào)；创业板(bǎn)指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建筑(zhù)材(cái)料等(děng)行业机会相(xiāng)对较多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈利能力稳定(dìng)、高股息(xī)的优质央国(guó)企；契合数字中国建设方向，受益于复苏的互联网板块(kuài)。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端(duān)下行的定价(jià)不足。后(hòu)续若进入利率快速改善期，成(chéng)长风格可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交易重心可能从(cóng)衰退转向(xiàng)复苏，美元也(yě)可能(néng)启动趋势性下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人(rén)民币汇率在美元反弹(dàn)时点可能仍(réng)强于一篮(lán)子货币(bì)。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归(guī)行(xíng)情。欧(ōu)洲经(jīng)济衰(shuāi)退预期和欧洲能源(yuán)供应短缺风(fēng)险(xiǎn)持续，欧(ōu)元2023年仍然趋(qū)弱，但在(zài)美元强势(shì)周期逆(nì)转后，欧元(yuán)存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票(piào)方面，我们(men)继续看好(hǎo)亚洲（日本(běn)除外），并在美(měi)国(guó)和(hé)欧洲采取防御性行业立(lì)场。看(kàn)好中国，因为即使在(zài)2022年10月(yuè)的反弹之后(hòu)，目前(qián)中国市场股票(piào)估值(zhí)仍然低廉，政策制定者(zhě)继续支持(chí)经(jīng)济增长，最近的银行存(cún)款准备金率下调就是明(míng)证(zhèng)。我们对美(měi)元进一(yī)步走(zǒu)弱(ruò)的(de)预期应该会(huì)支持(chí)除(chú)日本以外的亚(yà)洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面(miàn)，我们增(zēng)加了(le)对高质量(liàng)政府债券的敞(chǎng)口，并减少了对高收益(yì)债务的敞(chǎng)口。

　　我们(men)更青(qīng)睐发达市场投资级(jí)政府(fǔ)债券，较不青睐高收益债(zhài)券。这与美国的衰退(tuì)周期所体现(xiàn)出(chū)的特征一致，在美国，政府(fǔ)债券(quàn)通常受(shòu)益于(yú)债(zhài)券收益率的(de)下(xià)降（因为市场对增长放缓和(hé)最终(zhōng)降息的定价），而公司债券收益率(lǜ)相对于美国政(zhèng)府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

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