美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美(měi)国(guó)国(guó)会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算的(de)法案，隔日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目(mù)前(qián)美国(guó)联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元(yuán)，占(zhàn)其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违约，但债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作(zuò)用(yòng)于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也(yě)将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反(fǎn)应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年(nián)内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违(wéi)约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但此前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但(dàn)这次亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协议的顺中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的(de)一(yī)个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对(duì)记(jì)者称，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对(duì)美国债务上限(xiàn)问题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应(yīng)都较为(w中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格èi)平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另类(lèi)策(cè)略，为组合(hé)提供下(xià)行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收益(yì)，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一定比例(lì)的避(bì)险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因为美(měi)债利(lì)率短(duǎn)期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下(xià)行风险(xiǎn)是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及(jí)做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内(nèi)可(kě)以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的(de)美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的(de)尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来的(de)财政政策(cè)和货(huò)币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观(guān)预(yù)期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会(huì)改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美(měi)国(guó)财(cái)政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将(jiāng)随着(zhe)资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部(bù)的工作重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的(de)贸易顺差国是否购(gò中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格u)买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示(shì)未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决(jué)议(yì)中美(měi)联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的(de)态度。

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