财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则(zé)会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加(jiā)权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非(fēi)常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一(yī)季(jì)度(dù)理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾(céng)存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实(shí)际收益(yì)率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的(de)定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收(shōu)益(yì)率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别(de)，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲(pí)软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本(běn)管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管理的(de)手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存款套(tào)壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须规范，后吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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