四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银(yín)行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为(wèi)2im医学上是什么意思0-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏(sū)的关键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时(sim医学上是什么意思hí)机方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(deim医学上是什么意思)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利(lì)率计付(fù)利息，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部(bù)分按协定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独计息(xī)的一(yī)种存款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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