申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权(quán)重最大(dà)的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，自主研发的(de)环境下(xià)，上市(shì)公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时(shí)刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助力(lì)之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位列(liè)半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等(děng)相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过(guò)于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货(huò)周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升 <徐海为是谁？/p>

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研(yán)发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内(nèi)首款支(zhī)徐海为是谁？持(chí)双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机(jī)供应链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发(fā)意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部(bù)公司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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