金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可(kě)能(néng)下(xià)调(diào)，但(dàn)是(shì)机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率(海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少px;'>海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少lǜ)的水平是比(bǐ)较(jiào)合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存(cún)款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)一(yī)定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少商行，因(yīn)此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可(kě)以降低(dī)负债(zhài)端成本(běn)，保护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降，理论(lùn)上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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