私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的(de)《私(sī)募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发(fā)展迅(xùn)速，规模(mó)不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登记(jì)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实(shí)践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计(jì)三十二条，对(duì)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节(jié)提出(chū)了规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上(谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么shàng)，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续规模(mó)不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发(fā)布(bù)了修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波(bō)动导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基(jī)金资产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证券投资基金(jīn)进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集(jí)规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模(mó)的(de)私募(mù)生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不(bù)得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业(yè)投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金采取资(zī)产组合的(de)方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得(dé)超过(guò)该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人管理(lǐ)的(de)全(quán)部私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基(jī)金等中国证监会(huì)、协(xié)会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)不再(zài)投(tóu)资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适格投资(zī)者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求(qiú)方面(miàn)，要求私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优(yōu)先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金在(zài)交(jiāo)易(yì)系统安(ān)全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提出规(guī)范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募证券投资基(jī)金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测(cè)试、建(jiàn)立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私募基(jī)金管理人在最近一年(nián)度末(mò)合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每(měi)季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金管理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的合规(guī)性进行审查(chá)，不(bù)得由(yóu)投(tóu)资者(zhě)或其指定第(dì)三(sān)方(fāng)下(xià)达投资指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回到(dào)策略表现(xiàn)及管理人(rén)的整体运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情(qíng)况提出(chū)差异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符(fú)合最低(dī)存续(xù)规(guī)模等触及底线要求的(de)存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集的投(tóu)资者要求(qiú)设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合(hé)同(tóng)存续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私募证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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