财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署(shǔ)，采取了很(hěn)多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地(dì)区(qū)新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融(róng)市场利(lì)率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率与发行(xí下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖ng)当期定价(jià)的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的(de)收下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖益率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人对财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未(wèi)来(lái)新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年(nián)化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则(zé)上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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