国内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍(biàn)预期(qī)将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国(guó)第一共(gòng)和(hé)银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度(dù)腰(yāo)斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银行(xíng)运营的希(xī)望在变得渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自美(měi)国第一(yī)共和银行(xíng)公布其第一季度(dù)存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天(tiān)内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史(shǐ)新(xīn)低。目前(qián)包括(kuò)来自美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行(xíng)协(xié)调会议，为(wèi)第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查报告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于(yú)上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能采取有力(lì)行动解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多的问题(tí)。美联储负责(zé)金(jīn)融(róng)业监管的副(fù)主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增(zēng)加中国欠别国钱吗，该(gāi)行变得有(yǒu)多么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的措(cuò)施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有关。他说(shuō)，美(měi)联(lián)储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金(jīn)融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储(chǔ)的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以及(jí)监(jiān)管(guǎn)方式(shì)不(bù)够自(zì)信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银行业审查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积(jī)过多的(de)证据(jù)。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或(huò)警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动性指标却(què)显示，存款基(jī)础稳定，其(qí)利率(lǜ)相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元银行的(de)一(yī)系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监(jiān)督和(hé)监管一家银行(xíng)对利率(lǜ)流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对(duì)范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范围的银行适(shì)用标准和的(de)流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更广泛的(de)银(yín)行(xíng)考虑(lǜ)到(dào)可出售(shòu)证券(quàn)的未实现损益，以便(biàn)让银(yín)行(xíng)的资本要求更好地(dì)匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管(guǎn)理不足的公司(sī)，美联储可能增加(jiā)资本或流动(dòng)性的要求，或(huò)者(zhě)限制(zhì)股票回购(gòu)、股息支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗(luó)里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地(dì)区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方(fāng)政(zhèng)府以及某些(xiē)私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地区(qū)的应(yīng)急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成(chéng)原则(zé)性协议(yì)

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基(jī)斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌(wū)克兰农民的担忧(yōu)。具(jù)体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚(yà)等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施(shī)。为5个(gè)受(shòu)影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最(zuì)新公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持(chí)平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联(lián)储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次(cì)公布的(de)数据(jù)再度印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大(dà)了美联(lián)储(chǔ)5月再(zài)次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期货(huò)小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一(yī)季度美(měi)国宏观经济数据显示，美(měi)国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预(yù)期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日(rì)公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期(qī)货(huò)日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数(shù)据超预(yù)期(qī)放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于美国经济(jì)衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上目前欧美(měi)银(yín)行信用危(wēi)机的尾部(bù)效应持续(xù)存在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美联储降息的(de)预期。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映(yìng)核(hé)心个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储(chǔ)的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前美联储货(huò)币政策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏(hóng)观(guān)审慎两难(nán)的抉择。随(suí)着此前银(yín)行业危机的爆发以及(jí)一季度经济的回落(luò)，美国当前(qián)经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已(yǐ)经持(chí)续增加，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说(shuō)，这意味着进行政策(cè)选择(zé)时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且(qiě)对未来加息的(de)态(tài)度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了充分的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利(lì)率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威尔的会后发(fā)言两方面。其中，在决议(yì)声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整(zhěng)变化(huà)情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业(yè)危(wēi)机引发的信贷(dài)收缩(suō)等(děng)方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美联(lián)储(chǔ)会议(yì)需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否(fǒu)会透露其(qí)愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三是美(měi)联储未来(lái)的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年(nián)将降(jiàng)息或者不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美(měi)联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风险(xiǎn)资产将继续回调(diào)，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂(guà)的程(chéng)度，对(duì)市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市(shì)场(chǎng)风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)中国欠别国钱吗资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较(jiào)为充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不(bù)会(huì)引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易(yì)依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重(zhòng)点关注美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者(zhě)会上对未(wèi)来政策路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如果美联(lián)储意(yì)外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将加息(xī)的(de)倾向，则市场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下(xià)跌的(de)风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风(fēng)险事件溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅速(sù)转向的(de)乐观预期出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制(zhì)边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未(wèi)决以及(jí)银行业风险事件余波(bō)反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度来看，全(quán)球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵(guì)金属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和(hé)美联储对于(yú)后(hòu)续货币政策(cè)之间的预期(qī)差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过(guò)热态势有所缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联(lián)储货币政策转向的(de)阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议(yì)息会议(yì)落地后(hòu)的一段(duàn)时间(jiān)内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联(lián)储还(hái)需在更多数据指引以及银(yín)行风险事件落地后(hòu)，再(zài)相机作出(chū)政策(cè)调(diào)整，而在此之(zhī)前预计(jì)仍会延续当前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而(ér)市场对(duì)于年内降息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结(jié)算体系下(xià)美元的(de)趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利(lì)率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算(suàn)体(tǐ)系的(de)变化使得贵金属(shǔ)获得了(le)越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来(lái)的避险情绪对(duì)贵(guì)金属价(jià)格(gé)仍有一(yī)定支撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，美(měi)国通胀高位带来的(de)加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的(de)回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预期(qī)仍大幅(fú)领先美联储的(de)官方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降息(xī)预期(qī)的修正或将带来(lái)金银价(jià)格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键数据(jù)较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织(zhī)，海外市(shì)场容易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他(tā)预(yù)计美(měi)联储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息(xī)会议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债务(wù)上限问题(tí)悬而未决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安全边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可根据美联储议息(xī)会(huì)议给出的(de)指引，对(duì)贵(guì)金属(shǔ)进行相应布(bù)局。

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