财(cái)联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经济(jì)需求不(bù)足，资(zī)金可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统(t稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字ǒng)计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行贷(dài)款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘(liú)银(yín)平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后(hòu)对(duì)企业的(de)吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期(qī)是一(yī)致的(de)，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下(xià)，未来存款利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下(xià)降的(de)可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàn稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字g)市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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