申万一级的(de)半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司(sī)的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的(de)芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对(duì)股(gǔ)价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自(zì)主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业(yè)领域(yù)中的头部公司实现了(le)批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居(jū)前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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