调油逻(luó)辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的(de)热度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明显不(bù)一(yī)。期货日报记者观(guān)察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及(jí)美国的(de)加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)衰退的(de)预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之(zhī)相关(guān)性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库(kù)速(sù)率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国调油需求的(de)预期边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值(zhí)的(de)需求支撑起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于(yú)今(jīn)年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同时我们(men)从(cóng)去年四(sì)季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可(kě)以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的(de)主要时期，而(ér)今年(nián)市场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地区(qū)成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的(de)问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也(yě)可(kě)以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思以及(jí)疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的(de)大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐看(kàn)来(lái)，二季(jì)度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二(èr)季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年(nián)的出口周期(qī)有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观(guān)察(chá)，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃(tīng)价(jià)格的(de)提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油(yóu)需求出(chū)现(xiàn)了(le)不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯(xī)供(gōng)应端(duān)在(zài)4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没(méi)有真(zhēn)正(zhèng)进入美(měi)国(guó)汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期(qī)以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约(yuē)换(huàn)月，市(shì)场的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)而言，目(mù)前国内纯(chún)苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺(àn)盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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