5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富(fù)国基金、南方基金等多家头部公募(mù)基金(jīn)密集(jí)申(shēn)报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来(lái)看，在经历一(yī)季度的(de)持(chí)续回调(diào)后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持(chí)续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区间份额(é)增(zēng)幅最高达40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高(gāo)份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期(qī)投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震荡，但随(suí)着国产(chǎn)替代持续(xù)推进，以及近(jìn)期AI行情的(de)带(dài)动下，板(bǎn)块细分领域(yù)仍(réng)有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半导体指数表(biǎo)现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表现上(shàng)，半(bàn)导(dǎo)体与半导(dǎo)体(tǐ)生产设(shè)备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞信国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富(fù)中(zhōng)证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额(é)出现下降外(wài)，其(qí)余(yú)产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏不及预期(qī)主要(yào)原因，一(yī)是国产替代(dài)进程不及预期(qī)，国内半导体企业相(xiāng)比海外半导(dǎo)体大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在技术和(hé)人才(cái)等方面存在差距，在(zài)国(guó)产替代(dài)过程(chéng)中产品(pǐn)研发和(hé)客户导入进程可能不(bù)及预期；二是下游需(xū)求不及预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子产品等(děng)终端需(xū)求(qiú)可能不(bù)及预期，从而导致对半导体(tǐ)产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下行筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我们(men)认为有(yǒu)望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看(kàn)芯片下游(yóu)的(de)景气度，有创新(xīn)属性和份额提升(shēng)属(shǔ)性的(de)环节(jié)会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对(duì)资产回报提出要求，民营企业的竞争力(lì)提升也会(huì)更加依赖数字(zì)化，成本效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)是数字化(huà)的长期关键驱动力，另(lìng)一方面短(duǎn)周期维度数字(zì)经(jīng)济(jì)有顺周(zhōu)期属性，经济复苏(sū)会加大(dà)企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处于底部(bù)位置；另一(yī)方面市场预期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指数出(chū)现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多(duō)个(gè)股的(de)股价其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预(yù)期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合因素引(yǐn)起行业近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好半(bàn)导体投(tóu)资价(jià)值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能看出投资者对(duì)板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板块投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给(gěi)半导体(tǐ)带(dài)来了(le)新的需求增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度虽然会(huì)有(yǒu)一定业绩(jì)的压力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面(miàn)，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分(fēn)线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当(dāng)前该板(bǎn)块很多优质的公司处(chù)于历史估值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品(pǐn)的(de)突破，会(huì)有形成很(hěn)好的投资机会(huì)。他进一步表示，人类历史经历了(le)三次工业(yè)革命，前两次(cì)都是以能源为对象进行创新(xīn)，第三次是信(xìn)息(xī)为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智(zhì)能走向认(rèn)知智能后，将(jiāng)对(duì)人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业(yè)革命(mìng)，它(tā)是信息革命经(jīng)历(lì)了个人电脑、互(hù)联(lián)网革命(mìng)和移动互联网(wǎng)革(gé)命后在万(wàn)物智联层面的(de)延伸(shēn)，将会在经(jīng)济、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面全面(miàn)影(yǐng)响人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来(lái)的技术变革浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能(néng)对云管(guǎn)端(duān)各方面(mi放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受àn)都产生了影(yǐng)响，云(yún)侧变化最为显著，很多(duō)环节(jié)发生了改变，产生(shēng)了新的投资(zī)方向，如算力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能(néng)应用的(de)落(luò)地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会(huì)。因此(cǐ)我们长期看(kàn)好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议(yì)投资(zī)者长期(qī)关注该(gāi)板块(kuài)投资机(jī)会，他认为可以重点配(pèi)置的主线包(bāo)括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体(tǐ)设备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘(liú)慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设(shè)备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到下游需求为(wèi)主的芯片(piàn)设(shè)计都会(huì)在今年都有(yǒu)非常好的机(jī)会。首(shǒu)先(xiān)，基(jī)本面(miàn)上，美国对(duì)中国的极限(xiàn)制裁(cái)将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的国产替(tì)代，党(dǎng)的二十大(dà)对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了(le)坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经过近一年的充(chōng)分调整，股价已经(jīng)充(chōng)分反映悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴随AI等新需(xū)求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯片设(shè)计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们(men)将持续(xù)跟踪和(hé)调(diào)研半导体行业库存(cún)、动(dòng)销(xiāo)数据和重(zhòng)点公司的边际变化，同时(shí)动态跟踪电(diàn)子消费品(pǐn)的复苏情况，预判(pàn)半导体景气的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的基础(chǔ)模(mó)型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯片(piàn)等核心环(huán)节预期将会(huì)受(shòu)益(yì)，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持续(xù)增长。此(cǐ)外(wài)，半导体设备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩相对(duì)较强，国产化(huà)趋势仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的方向(xiàng)。存储作为半导体中(zhōng)最大(dà)的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎(yíng)来边际变(biàn)化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关(guān)注(zhù)景气度(dù)修复(fù)速度(dù)和估(gū)值的匹配程度，尽管基本(běn)面改善的趋势比较确(què)定，但改善(shàn)的(de)过程(chéng)中股(gǔ)价有可能波(bō)动较大，要(yào)结合(hé)基本(běn)面(miàn)变化综合判断配置(zhì)价值(zhí)，我们(men)也会通(tōng)过(guò)适当调(diào)仓来平(píng)衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充道。

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