大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今年(nián)降息的可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低(dī)于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还(hái)是原料(liào)端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续(xù)祈使句例子英语，祈使句例子10个不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预(yù)计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于(yú)原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，祈使句例子英语，祈使句例子10个上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持(chí)续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能的(de)上下(xià)游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是(shì)基(jī)于(yú)原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为祈使句例子英语，祈使句例子10个坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原(yuán)因还(hái)是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续(xù)。

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