私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业(yè)协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作(zuò)指(zhǐ)引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私募证券(quàn)投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续(xù)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确(què)底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募(mù)证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提(tí)出了规(guī)范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金进(jìn)入(rù)清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台(tái)后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于(yú)每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗投资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的(de)份额锁定(dìng)期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投(tóu)资要(yào)求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人(rén)提升专业(yè)投资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理人管理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管要(yào)求。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于(yú)其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或(huò)者金(jīn)融(róng)机(jī)构发行的资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公开募集基(jī)金以外的其他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内(nèi)标的(de)的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金在交易系统安(ān)全(quán)、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一(yī)年度(dù)末(mò)合(hé)计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应(yīng)当结(jié)合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的(de)合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为(wèi)金(jīn)融机构(gòu)、其他私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士(shì)向期货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监管的(de)实(shí)际(jì)标(biāo)准在(zài)向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运营和服务水平(píng)上，而(ér)非政策监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的(de)健康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的(de)套利(lì)空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不(bù)符(fú)合最(zuì)低存(cún)续规模等(děng)触及底线要求的(de)存量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得(dé)新增(zēng)募(mù)集规模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资(zī)集苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投(tóu)资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续(xù)期限(xiàn)的(de)私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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