作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的(de)影(yǐng)响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动(dòng)区(qū)间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受(shòu)疫(yì)情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的(de)回升，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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