银行业危(wēi)机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大国(guó)联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道(dào)这家银行能否在(zài)未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价周三(sān)延续前(qián)一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美(měi)联(lián)储5月的加(jiā)息(xī)路(lù)径变得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区(qū)银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观(guān)分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对(duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减速(sù)加快俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和(hé)最(zuì)近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期(qī)想要进(jìn)一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的(de)宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显的周期(qī)背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三(sān)是(shì)前一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行季(jì)报再爆(bào)利空(kōng)，引发市(shì)场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不面对(duì)高企的(de)通胀数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继(jì)续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并(bìng)不(bù)支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时(shí)间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是(shì)持中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知(zhī)的风(fēng)险事(shì)件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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