银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向近期曾为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否(fǒu)会对此家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家(jiā)的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会(huì)如何选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四(sì)季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球(qiú)投资(zī)和西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的(de)目标(biāo)可(kě)能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于(yú)美国(guó)居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然(rán)在下(xià)滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步(bù)边际(jì)改善(shàn)是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机(jī)共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期(qī)和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅(fú)度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触(chù)发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基点的概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季(jì)度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色(sè)市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨(z我国最穷的5个城市，哪一个省最穷f0000; line-height: 24px;'>我国最穷的5个城市，哪一个省最穷uó)日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅(fú)走弱，因(yīn)此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的(de)市(shì)场预(yù)期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个(gè)板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，我国最穷的5个城市，哪一个省最穷投(tóu)资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大了(le)价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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