昨(zuó)夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的(de)巴(bā)菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时(shí)说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存(cún)货过(guò)多的情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而(ér)我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的(de)净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力助(zhù)手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表，因为(wèi)其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的(de)这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多(duō)有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债(zhài)务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空上甲数据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季(jì)度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机(jī)构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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