财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五强争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报(bào)罗列五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋(qū)势不(bù)变，经(jīng)过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢(láo)牢(láo)掌控(kòng)。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子(zi)，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价(jià)能(néng)力(lì)较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时(shí)代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)、加(jiā)速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价(jià)的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷(fēn)纷(fēn)推出(chū)千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuá秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗n)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预(yù)计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更(gèng)加(jiā)认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额(é)甚至被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长近74倍秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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