本(běn)周，沪(hù)综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年(nián)股市走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，20分米等于多少米 20分米等于多少厘米似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急20分米等于多少米 20分米等于多少厘米跌？或(huò)是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒(héng)生(shēng)AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数兔年涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据(jù)显示，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克(kè)中(zhōng)国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因(yīn)是美联(lián)储加息(xī)在即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调(diào)为中性。从宏观(guān)面(miàn)看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联(lián)储利(lì)率观(guān)测(cè)器最新(xīn)数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩(suō)货币供应。美(měi)国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储(chǔ)加(jiā)息导致金(jīn)融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融(róng)市(shì)场催生(shēng)戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个(gè)股

　　美国银行业又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一(yī)共和(hé)银行股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季度末，其(qí)实(shí)际存款较去20分米等于多少米 20分米等于多少厘米年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业(yè)危机频现，让A股机构(gòu)不再抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而(ér)言(yán)，工商(shāng)银行兔年以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓势(shì)，一(yī)是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支(zhī)了盈利增速；二是“中国(guó)特色(sè)估(gū)值体系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远(yuǎn)高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年(nián)内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股(gǔ)的(de)市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值回归市(shì)场均(jūn)值，已是国家资本新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈(yíng)率还是市净(jìng)率等指标(biāo)看(kàn)，当前A股(gǔ)的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵(guì)州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移(yí)动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概念让其(qí)成为(wèi)中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的(de)财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来(lái)的(de)32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月份上(shàng)涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)分(fēn)别为18次(cì)和(hé)17次(cì)，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个(gè)风向(xiàng)标(biāo)已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红(hóng)五月行情(qíng)能否再现？关键(jiàn)在要看两点：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持(chí)强势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业指数，电气设备(bèi)板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指(zhǐ)数年(nián)内跌(diē)幅(fú)为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深两市单日(rì)成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退(tuì)潮，只是(shì)风(fēng)格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到(dào)W形(xíng)整(zhěng)理(lǐ)格局(jú)，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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