金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物zī)金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以促使存(大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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