财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量(liàng)下滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个(gè)地(dì)区的(de)销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大(dà)行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或(huò)不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增，提价(jià)区(qū)域由部(bù)分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都是(shì)为(wèi)了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡<分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例/p>

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力，高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来自(zì)中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续(xù)高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动(dòng)公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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