昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的(de)投资者们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问(wèn)题(tí)时说，如果储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都(dōu)经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美(měi)国经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一(yī)年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国(guó)家发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàn之字是什么结构的字，近字是什么结构g)回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的(de)猪价下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报(bào)显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看，当前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍(r之字是什么结构的字，近字是什么结构éng)维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货(huò)价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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