一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次

　　事(shì)件

　　5月(yuè)11日，统计局(jú)公布(bù)4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与(yǔ)终端需求相关的服务业延续涨(zhǎng)价

　　物价(jià)作为经济(jì)表现的滞后(hòu)指标，在经济复苏早期多表现(xiàn)相(xiāng)对低迷、实属(shǔ)常态(tài)。传统(tǒng)周期下，经(jīng)济(jì)的周期性(xìng)波动，主要由(yóu)需求端驱动，物价(jià)作为(wèi)经(jīng)济的滞后指(zhǐ)标，表(biǎo)现出明显的周期(qī)性(xìng)波动。经验(yàn)显示，CPI等物(wù)价指标，与(yǔ)经(jīng)济走势(shì)大(dà)体(tǐ)类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷(mí)，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下的(de)低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于(yú)供给端影响和外需拖累部分商(shāng)品价格回落(luò)等(děng)。年(nián)初以来，CPI同比持续回落至4月的(de)0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品和非食品中的商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给(gěi)充(chōng)足(zú)，价(jià)格回落成为拖累食品同比自年初的(de)6.2％回落(luò)至4月(yuè)的0.4％；非(fēi)食品(pǐn)中，原(yuán)油等国际(jì)定价(jià)的大宗商品价(jià)格(gé)回落(luò)，带(dài)动(dòng)交通工具用(yòng一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次)燃料等分项环比延续低(dī)于季节性，部分耐用(yòng)品价格回落也有拖累(lèi)、与(yǔ)相关原材料成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较早的领域、线下(xià)消费(fèi)相(xiāng)关的商品和服务，在价(jià)格上已有连续体(tǐ)现。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中(zhōng)进一步凸(tū)显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他(tā)商(shāng)品(pǐn)服务同比自年初以(yǐ)来明显回升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带动部分中(zhōng)上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现，例(lì)如(rú)，文教娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后续(xù)或(huò)逐步回升。线(xiàn)下消费活动持续改善等或带动(dòng)内(nèi)生(shēng)动能逐步增(zēng)强，对(duì)价格的支(zhī)撑仍在(zài)逐步显现。叠(dié)加(jiā)基数贡献、及部分(fēn)商品价格回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链(liàn)等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显回落(luò)、主因(yīn)基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于(yú)预(yù)期的(de)0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环(huán)比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细(xì)分(fēn)项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务项涨价延(yán)续。食(shí)品环(huán)比中，鲜(xiān)菜和(hé)鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格下降(jiàng)3.8％、降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食(shí)品环比中，原(yuán)油价格回落拖累CPI交(jiāo)通通信项环比延(yán)续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品(pǐn)服务环比明显上(shàng)涨，分别(bié)较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主(zhǔ)因生(shēng)产(chǎn)资(zī)料拖累(lèi)，生活资料韧性(xìng)延续(xù)。4月(yuè)，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类环(huán)比(bǐ)中，生产(chǎn)资料由(yóu)平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原(yuán)材料和加工工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外(wài)，衣着、一般日用品环比由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油(yóu)等上游原材料链条(tiáo)相关(guān)价格回落，与线下消费相关的中下游行(xíng)业价(jià)格回升。4月，多数行业环比价(jià)格回落、上游(yóu)原材料链条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石(shí)油加工、燃气(qì)供应环比延续回落(luò)、降幅(fú)均(jūn)在(zài)1.9个百分点以上，汽车(chē)制造、通信制造等部(bù)分中下游制造业价格有所(suǒ)回落，但文(wén)教(jiào)娱制品等靠近终端制造业价格有所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研(yán)究报告：《通(tōng)缩是个(gè)伪命题》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月11日

　　报告发布机构(gòu)：国金证券(quàn)股份有限(xiàn)公司

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