金(jīn)融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运(yùn)行情况新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合(hé)统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能(néng)源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年以来(lái)受到(dào)国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，部(bù)分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季度货币政策(cè)报(bào)告(gào)也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过(guò)去(qù)一(yī)年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高(gāo)景气(qì)区间(jiān)；农(nóng)副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳(wěn)等(děng)制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提(tí)前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去(qù)年(nián)国际油价一(yī)度(dù)逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别(bié)是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基(jī)本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是(shì)经济(jì)短周期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来(lái)评判经(jīng)济(jì)进入“通(tōng)缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格(gé)的(de)提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动经济(jì)在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初(chū)以来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多(duō)发(fā)生在(zài)经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人同(tóng)，使得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房(fáng)地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得(dé)居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮(lún)信用修复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资(zī)的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了(le)信用(yòng)派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复(fù)的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放(fàng)大了(le)“春(chūn)节(jié)效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行(xíng)和(hé)企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出现一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低能级城市(shì)需求。

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